安信国际-美团-3690.HK-三季度利润扭亏为盈，大超预期-221129

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　　美团发布三季度业绩，收入626亿，同比增长28%，基本符合预期，净利润12.2亿，同比扭亏，大超市场预期。Non GAAP净利润35亿，去年同期亏损55亿。三季度LTM交易用户数6.87亿人/+2.94%，活跃商家数930万/+12.05%，每位交易用户平均年交易笔数39.5笔/+14.83%。
　　核心本地商业利润大幅增长。核心本地商业收入463亿，同比增长25%，环比二季度增长26%；经营利润93.2亿，同比增长124%，环比二季度增长13%，大超市场预期。利润率20%，环比二季度略微下降2.4pct，下降幅度低于市场预期。及时配送订单量同比增长16%，8月初最高日订单量超过6000万单，闪购业务保持高速增长，8月七夕节日订单量达到970万单。二季度利润率达到22.5%，主要是上海封城期间外卖、闪购业务盈利大幅提升，我们看到即使在疫情较为缓和的三季度，公司的盈利能力依然维持的较好。我们计算三季度外卖服务单均补贴为0.49元，同比减少0.58元，补贴减少是利润增长的重要因素。
　　三季度到店及酒旅业务较二季度出现明显复苏，暑假期间活跃商家和交易用户数均达到历史高位，9月之后再次受到较大影响。考虑疫情管控的限制，公司推出特色本地旅游及住宿，成功捕捉消费者需求。
　　新业务持续强劲增长，聚焦高质量发展。新业务第三季度收入163亿，同比增长40%；经营亏损68亿，经营亏损率41.6%，去年同期亏损100亿，22Q2亏损68亿，亏损同比明显改善，环比略微收窄，利润表现好于市场预期。美团优选持续专注高质量发展，品牌升级为“明日达超市”，覆盖近3000个城市，公司继续提升供应链和物流能力，降本增效。美团买菜持续强劲增长，在拓品宽和品深的同时，增加本地及季节性产品的供应。
　　我们认为近期各地的管控政策利好美团短期业绩，外卖、闪购、商品零售业务利润率有所改善，抵消了到店及酒旅的不利影响。新业务板块业务竞争格局略有改善，逐步减亏。长期来看，疫情刺激了美团用户的渗透率提升，尤其是闪购业务，有利于长期消费习惯的养成，为公司长期的增长和盈利能力的提升奠定基础。从过去两年疫情中及疫情缓解后的表现来看，我们认为美团已经一定程度具备了提价能力，这对于未来解决骑手社保问题、同时提升外卖单均盈利无疑是有利的。因此，我们长期看好美团的发展前景。
　　风险提示：疫情反复风险；互联网行业的政策监管风险；宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧，行业增长不及预期；新业务利润改善不及预期；股东减持风险；社保合规风险等。