海通国际-汇丰控股-0005.HK-溢价出售加拿大业务，获利丰厚带来潜在额外分红/回购-221129

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　　事件
　　11月29日，汇丰控股（0005.HK）发布公告，其全资子公司HSBCOverseas Holdings (UK) Limited与加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada，RBC）签署合约，出售100%的HSBCCanada普通股股份。该笔交易预计全部以现金形式在2023年后期完成。交易仍需获得监管和政府的批准。
　　点评
　　溢价出售加拿大业务获利丰厚。公告显示，售价约101亿美元（135亿加元，CA$US$ 0.7469），预计为集团带来57亿美元的税前盈利，并将核心一级资本充足率提升130bps（仅考虑该笔交易带来的盈利变化和风险加权资产变化）。按照22Q3的净资产34亿美元计算，该笔交易市净率约2.97x，当下HSBC港股交易估值约0.7x。加拿大的银行业务，拥有130多家分行和超过78万零售和对公客户，分别贡献2020年和2021年汇丰集团税前利润的0.34%和4.0%。出售加拿大银行业务带来的一次性税前盈利57亿美元，占我们预测的2022年税前利润约35.5%。基于较好的客户基础，RBC付出溢价或为稳固其在加拿大头部的市场份额。
　　2024年或有额外分红或回购。汇丰22Q3的核心一级资本充足率为13.4%，提升后将达到14.7%。22Q3业绩会时，汇丰指引目标核心一级资本充足率在14.0%-14.5%之间。公告中提到，汇丰董事会指出将积极考虑，由该笔交易额外产生的资本，决策出合适的金额进行一次性股息发放或者新增股票回购，时点将在2024年早期或之后。基于22Q3的风险加权资产（RWA），出售加拿大业务将减少RWA约310亿美元，占22Q3加权资产的3.7%。为了对冲汇率波动，集团采取的对冲措施将增加RWA约100亿美元，这将降低核心一级资本充足率约20bp。
　　出售加拿大业务理据。22Q3业绩会中，管理层提到出售加拿大业务的理据。尽管汇丰在加拿大的银行业务盈利良好（9M22年化ROE为14.5%），但在加拿大所占市场份额仅约3%，同时能带来的业务国际协同效应较少，也考虑对股东来说是继续持有更好还是出售更好。
　　不考虑该笔交易，从2023年起目标RoTE为12%以及2023-2024年分红率50%维持不变。
　　风险
　　政府或监管机构拒绝批准该笔交易。