首创证券-华住集团S-1179.HK-公司简评报告：22Q3点评，Q3经营持续修复，静待业绩弹性释放-221129

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　　事件：公司公告22Q3业绩。22Q3实现收入40.93亿元，同比+16.18%，接近业绩指引上限；净利润-7.17亿元，同比-423.36%，环比-104.86%。其中，Q3华住系收入32亿元，同比+7.7%，环比+28.4%；DH收入9.32亿元，同比+58.2%，环比+1.2%。公司前三季度累计收入101.56亿元，同比+7.62%，净亏损16.97亿元，同比扩大16.90亿元。
　　22Q3境内持续修复，境外通胀带动业绩高增。Q3单季度酒店营业额152亿元，同比+24.4%；除DH三季度同比+21.6%。1）境内：22Q3 RevPar 193元，同比+9.1%，恢复至19年同期89.8%，OCC/ADR分别76.0%/254元，同比变动+4.2pct/+3.1%，较19年同期变动-11.7pct/+3.7%。Q3境内恢复情况较好，主要得益于7-8月的暑期旅游需求释放及9月下旬商务出行需求恢复，7/8/9月RevPar分别恢复至2019年同期90%/89%/90%。2）境内同店：22Q3 RevPar 190元，同比+3.9%。恢复至19年同期82.6%，OCC/ADR分别76.9%/248元，同比变动+3.0pct/-0.2%，较19年同期变动-14.4pct/-6.9%。3）境外：RevPar 75.3欧元，同比57.2%，恢复至19年同期101.8%，OCC/ADR分别66.1%/113.9欧元，同比+17.5pct/15.5%，较19年同期变动-9.6pct/+16.2%。海外业务持续向好，欧洲能源短缺导致通胀提升，房价增长带动RevPar提升超过19年同期表现。
　　22Q3新开店430家，境内拓店稳步推进。截至三季度末，公司共有8402家酒店（华住/DH分别8276/126家），79.75万间客房（华住/DH分别77.2/2.5万家）。Q3合计净开226家（新开430家，关闭204家），华住系净开设225家酒店（新开429家，关闭204家），较Q2净增加42家；DH净增1家（新开/关闭1/0家）。Pipeline共有2313家（华住系2274家，DH 39家），环比增加39家，其中经济型/中档/中高档/高档/奢华酒店分别964/1001/263/76/4家，分别占比42%/43%/11%/3%/0.2%。
　　盈利预测：伴随海外业务强劲复苏、国内持续修复，公司拓店稳步推进，中高端业务占比持续提升，预计中长期仍将保持稳步发展势头，扩大市场份额，在疫情管控放松后迎来业绩高弹性释放。考虑进入Q4以来国内疫情形势反复，10月RevPar恢复放缓、下降至19年同期74%，进入11月疫情扰动持续，下调公司22年盈利预测至-9.7亿元，在疫情影响减弱预期下，预计23-24年归母净利润25.6/31.8亿元，22-24年对应EPS0.30/0.80/0.99元，对应PE-79/30/24倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复；竞争加剧；拓店不及预期；宏观经济波动。