广发证券-家居用品行业：地产政策密集发布，有望催化家居估值上移-221130

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　　核心观点：
　　地产密集发布政策。11月28日证监会调整优化上市房企及涉房企业股权融资措施，包括（1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；（2）恢复上市房企及涉房企业再融资；（3）完善房地产企业境外市场上市政策；（4）进一步发挥REITs盘活存量资产作用；（5）积极发挥私募股权基金作用。
　　政策长线利好地产后周期，保交付直接推进明年家居基本面。（1）关于保交付：新房交付延迟是22年竣工不及预期的重要原因，当前融资改善且保交付优先级高，有望缓解23年竣工压力。而且22Q3部分上市公司工程收入增速已有改善，除基数效应外，也可看作保交付的先验指标。（2）关于整体政策：虽然本轮并非以需求端刺激为主，但长期有望传导至后端，且政策可看作对地产明确的态度定调，给以后续更多想象空间。
　　当前家居基本面磨底，明年有回暖趋势。今年家居业绩逐季承压，主要系疫情+竣工下行+消费降级，但横向比较龙头业绩仍然稳健，并领跑行业。明年家居有望企稳向上，一是来自保交付对竣工的拉动，相关政策持续推进，二是来自消费环境的长期改善，可提升龙头量价。而且对于家居龙头，明年仍保有扩品类+提份额的能动性，通过整装等新模式提供增量引流+提高客单价。
　　建议关注政策催化下家居行业的估值修复。今年随着年内业绩预期下移，家居整体股价下行，估值降至历史低位；而复盘历史，估值受地产政策或销售数据推动，前期政策推行力度或有不足，家居情绪存在反复，但本轮政策定调明确、力度强、节奏快，我们预计市场对政策仍有敏感度，建议关注政策对地产链估值的先后修复。
　　推荐具备战略迭代和长期成长的大家居龙头欧派家居；率先受益于保交付、有望迎基本面共振的B端占比较高的志邦家居、金牌厨柜、索菲亚；品类扩张或渠道扩张空间大的顾家家居、敏华控股。关注江山欧派、皮阿诺、喜临门、慕思股份、箭牌家居。
　　风险提示。地产销售持续下滑，消费力承压，家居扩品类不及预期