海通证券-建材行业2023年投资策略报告：《否极泰来》-221130

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　　水泥：景气快速探底，L型趋势显现
　　需求：受房地产需求下滑影响，水泥需求已创2012年以来新低。
　　供给：产能新增和进口减少基本相互对冲，企业加大错峰力度，对冲部分需求下滑影响。
　　盈利：水泥煤炭价格差水平已降至接近2015年景气底部时期，盈利水平下行速度快于2015年，龙头企业海螺水泥22Q3净利润率已创2015年以来新低。
　　对比历年中央会议关于房地产相关政策，政策逆周期属性较强，政策传导到基本面有一定滞后性。
　　2022年下半年以来政策继续维持稳健宽松环境，鉴于政策传导至基本面的滞后性，我们预计2023年水泥需求同比降幅有望收窄，进入L型趋势后半段。
　　风险提示
　　供给紧缩不及预期；
　　地产、基建投资不及预期；
　　原材料超预期上涨等。