信达证券-大飞机行业事项点评：C919取证超预期，大飞机万亿产业链即将启航-221130

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　　事件：据“大飞机”微信公众号消息：2022年11月29日，中国民航局向中国商飞公司颁发C919大型客机生产许可证（PC）。
　　点评：
　　C919向产业化发展迈出坚实一步，大飞机正式进入批产阶段：1）取得生产许可证（PC）是C919从设计研制阶段转向批量生产阶段的重要里程碑：取得PC证意味着C919已经可以依据经批准的质量控制系统，进行持续生产。2）取得PC证体现中国商飞公司已具备C919批产能力：其生产组织及控制、质量管理和综合管理水平均已达到批产要求，每个细节都有章可循、有据可查，严格按照程序组织各个生产环节，确保安全受控；相关环节包括原材料控制、供应商管理、生产环节的划分及控制、生产质量管控、飞机出厂测试、售后维修维护等。3）我们认为：取得PC证或将进一步提升国内供应商参与热情与参与度，大飞机产业链即将启航。
　　C919取证周期明显快于ARJ21，未来商业化、产业化有望全面提速：1）C919于2022年9月29日取得型号合格证（TC），时隔2个月就取得了PC；而ARJ21取得TC/PC的时间分别为2014年12月30日/2017年7月9日。2）C919或将充分借鉴ARJ21成功经验，ARJ21“探路成效”得以显现：截至2022年11月7日，ARJ21累计交付81架，开通288条航线，连接114个城市，累计载客560万人次，并具备年产50架的能力，为国产大飞机的自主研制、商业运营、产业发展奠定了较完善的技术创新体系、产业体系和项目管理体系，积累了丰富的民机发展经验。3）我们认为：未来C919将站在ARJ21的“肩膀”上，商业化、产业化进程有望全面提速。
　　大飞机市场需求旺盛，C919取得PC证利好大飞机产业链：1）2022-2041年中国民机市场空间达1.3万亿美元：据中国商飞于2022年11月8日发布的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》预计，未来20年我国支线/单通道/双通道客机交付数量分别为958/6288/2038/架，以单价0.38/0.99/3.17亿美元计算，未来20年我国三种机型的市场空间分别为364/6225/6460亿美元。2）大飞机在手订单饱满：截至2022年11月8日，C919/ARJ21在手订单分别为1015架/770架。3）C919产能计划或将迎合市场需求：中国商飞营销中心副总经理杨洋2022年11月8日在珠海航展上表示，C919产能跟市场需求、航司需求密切相关，公司将与航司充分交流后相应制定产能计划。
　　发展大飞机对国民经济增长具有带动效应，大飞机产业链蓄势待发：1）大飞机投入产出比高达1:80：一架大飞机通常有300-500万个零件，发展大飞机能带动新材料、先进制造、电子信息等领域的发展。2）实现产业化是大飞机发展的终极目标：是大飞机“基业长青”的必经之路，也是产业链安全的有力保证。3）大飞机产业化正在提速：关键零部件国产化替代取得多项成果，国内厂商参与度和专业化整合程度不断提高。
　　受益标的：1）机体结构产业链：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份）、零部件加工（中航重机/爱乐达）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/楚江新材）。2）机载系统产业链：系统供应商（中航机电/中航电子）、元器件（中航光电/航天电器）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机产业链：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制、航发科技）、高温合金（抚顺特钢、钢研高纳）等。
　　催化剂：C919取得生产许可证。
　　风险提示：1）国际贸易形势动荡或疫情反复；2）C919生产交付不及预期。