国联证券-造纸行业双周报：海内外需求疲弱，浆价延续下跌-221129

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　　海内外市场需求偏弱，本周浆价延续下跌
　　本周国内纸浆市场价格6194.6元/吨，较上周下跌0.37%；本周针叶浆现货市场价格7433元/吨，较上周价格下跌0.65%；阔叶浆现货市场价格6531.6元/吨，较上周价格下跌0.70%；本色浆现货市场价格6600元/吨，较上周价格下跌0.45%。木浆整体供应紧张，需求无明显好转，市场整体呈现供需双弱局面。但外需随海外经济疲软下滑，国际供应端边际回升，且国内疫情多点散发下内需暂未明显改善，浆价有所下跌。
　　本周铜版纸价格平稳，双胶纸、白卡纸盈利改善
　　本周铜版纸市场价格5820元/吨，较上周价格上涨0%；双胶纸市场均价6700/吨，较上周价格上涨0.75%；白板纸市场价格4055元/吨，较上周价格上涨0%；白卡纸市场价格5350元/吨，较上周价格下降0.74%。本周铜版纸/双胶纸/白板纸/白卡纸毛利润率为-0.04%/-0.17%/+6.31%/+3.55%，环比-0.20/+0.51/+0.06/0.36pct。本周铜版纸/双胶纸/白板纸/白卡纸库存量环比+3.54/-1.30/+0.27/+1.52pct。10月铜版纸/双胶纸/白板纸/白卡纸行业开工率为63%/67%/65.06%/78.78%，环比+8.00/+7.00/+11.19/+3.62ct。
　　废纸价格略有下跌
　　本周全国废黄板纸平均参考价格为2124元/吨，较上周均价下降0.14%；全国废书页纸平均参考价格为2145元/吨，较上周均价上涨2.75%；全国废书报刊纸平均参考价格为2633.33元/吨，较上周均价上涨0.38%。下游包装用纸需求整体暂无出现较大增长，废纸价格略下跌。
　　包装纸价格维稳
　　本周国内高强瓦楞纸市场均价3563元/吨，较上周价格上涨0.00%；国内箱板纸市场均价6000元/吨，较上周价格上涨0.00%。本周瓦楞纸/牛皮纸毛利润率为5.21%/7.90%，环比-0.00/-0.00pct。本周国内瓦楞纸工厂库存较上周减少0.00%；箱板纸工厂库存较上周增加13.72%。国庆假期后，市场需求稍有好转，加之前期市场停工现象较多，整体库存偏中低位运行。10月瓦楞纸/牛皮纸行业开工率为70.73%/77.39%，环比+2.05/-10.88pct。
　　行业展望：海内外需求疲弱，浆价或小幅下行
　　目前能源价格维持高位，海内外木片价格上涨，叠加人民币汇率贬值，木浆进口成本进一步走高，木浆成本持续高位。但海内外需求端持续疲弱，导致浆价从高位走跌。M10造纸及纸制品业收入累计+1.1%，利润累计-40.3%，行业收入稳定，利润挤压明显。展望四季度，纸品特别是包装纸仍处于消费旺季，但内外需预计大体保持平稳且较难出现大幅改善，浆价或震荡下行。
　　风险提示：原料成本上行风险；疫情反复风险；宏观经济下行风险等