川财证券-宏观年度策略报告：均衡补短与绿色提质新周期-221128

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　　川财宏观观点：均衡补短与绿色提质新周期
　　今年以来由于国内多地出现疫情散发、夏季极端高温天气以及房地产市场疲软，经济增速出现放缓，内需复苏不及预期。相比国内，欧美国际市场面临高通胀的压力，就业市场延续强劲复苏的势头，薪资增长较快，国外需求韧性仍然较强。但是当前我国经济工作以稳增长为主，基建投资持续发力，专项债补短板效果显著，拉动经济平稳增长，三季度GDP增速超市场预期。2022年前三季度我国GDP为87.03万亿元，同比增长3%，与二季度相比，三季度GDP同比增速达到3.9%，大幅回升3.5个百分点，高于市场预期。总体来看，我国宏观经济基本面依旧处于稳步回升趋势。
　　当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，尽管当前我国经济正遭受诸多国内外不确定事件的冲击，经济面临着较大的下行压力，但我国经济基本面向好的势头并不改变，稳增长政策主线不会动摇。
　　党的二十大报告强调，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，在发展实体经济中不仅要巩固优势产业领先地位，还要在关系安全发展的领域加快补齐短板，经济高质量发展更离不开高水平的绿色发展。
　　在稳增长政策下基建投资保持旺盛。在传统基建领域，轨道交通类基建、保障性住房及城市更新民生类基建和水利工程将继续是明年重点建设方向。在新基建领域，新能源基建、特高压、5G、数字经济相关基础设施将继续是明年关注重点。
　　能源转型稳妥推进，保障能源安全。二十大在指出将深入推进能源革命的同时，重点强调了能源安全的重要性，预计在双碳政策推进与全球能源供应问题频现下，我国多层次互补性供能体系将持续推进，四季度及明年传统能源与新能源投资规模将保持较快增长。
　　二十大报告重点强调推动绿色发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。绿色金融作为“双碳”战略实施的有效支撑，预计明年发展有望进一步提速。
　　风险提示：疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。