国泰君安-IPO专题：新股精要，国内镁合金压铸领域先行者星源卓镁-221129

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　　本报告导读：
　　星源卓镁（301398.SZ）是国内镁合金压铸领域先行者，汽车轻量化发展趋势下迎来发展新机遇。2021年公司实现营业收入2.19亿元，归母净利润0.54亿元。截至2022年11月25日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为45.35倍（剔除负值丰华股份、宜安科技），对应2022年Wind一致预测平均PE为24.79倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内镁合金压铸领域先行者，通过产品创新拓展镁合金业务应用领域，推动镁合金在汽车轻量化、新能源汽车及其他领域的发展。公司募投项目达产将新增年产能480万件/套，扩产的同时业务向核心零部件拓展，未来有望进入入终端汽车厂商合格供应商名录。（2）公司本次公开发行股票数量为2000万股，发行后总股本为8000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.32亿元，预计项目建成后将满足公司日益增长的订单需求，进一步优化公司产品结构，提升公司的研发创新实力和核心竞争力。
　　主营业务分析：公司主营业务为镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售，营业收入呈持续增长趋势，2019-2021年营收复合增速为22.06%。公司毛利率总体有所下滑，2019-2021年毛利率分别为53.45%、54.58%和41.65%。期间费用率呈上升趋势。
　　行业发展及竞争格局：汽车工业迅速发展，轻量化趋势推动铝、镁合金压铸件市场前景广阔。我国作为汽车零部件生产大国，预计到2030年镁合金汽车压铸件市场容量将达124.09万吨。压铸行业竞争充分，市场集中度总体较低，镁合金细分领域集中度逐渐提高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C32有色金属冶炼及压延加工业”近一个月（截至2022年11月25日）静态市盈率为23.26倍。根据招股意向书披露，选择万丰奥威（002085.SZ）、丰华股份（600615.SH）、宜安科技（300328.SZ）、云海金属（002182.SZ）、旭升集团（603305.SH）、爱柯迪（600933.SH）作为可比公司。截至2022年11月25日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为45.35倍（剔除负值丰华股份、宜安科技），对应2022年Wind一致预测平均PE为24.79倍。
　　风险提示：1）镁合金行业发展趋势不确定性风险；2）行业竞争加剧的风险。