华金证券-纺织服装/家居行业周报：房地产政策暖风频吹，昂跑提高全年财务预期-221127

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　　投资要点
　　本周纺织服饰板块落后大盘0.92%，云中马、安奈儿、凤竹纺织涨幅靠前。本周（11.21-11.25），SW纺织服饰板块下跌1.6%，落后大盘0.92个百分点，其中SW纺织制造板块下跌1.7%，SW服装家纺下跌0.98%，云中马（+35.56%）、安奈儿（+28.08%）、凤竹纺织（+7.65%）涨幅靠前。目前SW纺织服饰整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.91倍，低于近1年均值。
　　本周家居用品板块领先大盘0.86%，箭牌家居、皮阿诺、志邦家居涨幅靠前。本周（11.21-11.25），SW家居用品板块上涨0.18%，领先大盘0.86个百分点，箭牌家居（+10.88%）、皮阿诺（+6.72%）、志邦家居（+6.37%）涨幅靠前。估值方面，目前SW家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为22.14倍。
　　行业新闻：
　　（1）10月美国床垫销售额下滑14%。美媒报道，10月美国床垫零售远低于预期，第四季度的整体销售前景恶化。根据Piper Sandler的10月床垫零售商调查报告，10月美国床垫总销售额同比下降14%，销售量同比下降了20%。与9月份相比，这两项数据降幅再度扩大。据悉，9月份美国床垫销售额下降了5%，销售量下降了11%。10月份床垫的平均单价增长了8%，接近9月份9%的增幅。
　　（2）瑞士运动品牌On昂跑上季度销售额大涨50%，提高全年财务预期。11月16日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布（截至2022年9月30日的）2022财年第三季度关键财务数据：受批发DTC业务的强劲增长，以及亚太地区和北美地区持续强劲的需求推动，净销售额同比增长50.4%至3.28亿瑞士法郎；净利润和调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别达到2060万瑞士法郎和5630万瑞士法郎。基于此，On提高了2022全年财务预期，预计净销售额将达到11.25亿瑞士法郎。
　　（3）李宁控股公司拟1.1亿英镑收购Lion Rock余下49%股份。11月17日，非凡中国控股有限公司发布了非常重大收购事项及关联交易的公告。非凡中国消费品与Lion Rock订立协议，据此，非凡中国消费品有条件同意购买而Lion Rock有条件同意出售销售股份，占目标公司发行股本的49%，代价为1.1亿英镑，相当于9.603亿港元。收购完成后，非凡中国将持有目标公司100%的股份，目标公司将成为该公司的间接全资附属公司，因此，目标公司的业绩将继续综合入账至非凡中国的财务报表。
　　纺服板块投资建议：纺织制造方面，10月美国CPI环比增加0.4%，同比上涨7.7%，低于市场普遍预期，表明美国通胀形式略有好转，外需或有望迎来改善。建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面，多品牌双十一首轮预售数据表现靓丽，建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。
　　家居板块投资建议：家居用品板块方面，10月家具社零同比下滑6.6%，降幅收窄0.7pct，环比有所改善。地产利好政策频出，叠加疫情防控逐步优化，房地产市场加速恢复预期进一步提升，有望带动家居板块估值的修复。同时，保交付下大宗业务逐步回暖，零售端业务有望通过多品类融合、整装大家居模式下赋能企业成长。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、推出整体睡眠解决方案的顾家家居、积极推进整装布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。
　　风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险等。