国元期货-豆粕期货月报：大豆库存拐点已现，12月豆粕将承压运行-221127

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　　【策略观点】
　　单边：
　　美豆定产后，全球大豆价格驱动主要在于美豆出口以及南美大豆种植情况，目前巴西大豆种植进度过半，阿根廷大豆种植进度偏慢，拉尼娜现象对南美大豆产量预期的影响逐步增强，尽管今年南美主要大豆产地均增加了大豆种植面积，但后期实际产量可能不及此前预期那样乐观。另外，巴西在政府换届前后提出生柴掺混政策的变动，存在市场炒作的空间，若该政策落地，则会大幅提高其内需，对出口有所挤占，但也不排除下届政府会推翻该政策的可能。
　　国内与外盘存在分化，11月末随着进口大豆的大量补充，进口大豆库存已初现拐点，豆粕累库周期可指日而待，预计11月随着进口大豆巨量到港，豆粕库存将触底反弹，进入累库周期。另外随着近月合约进入交割期，基差回归对远月的带动作用减弱，豆粕2301合约上方压力将逐渐显现，前高阻力较强，12月单边区间预计4000-4300。
　　套利：
　　（1）油粕比
　　 11月2301合约油粕比建议观望。
　　（2）豆菜粕差
　　11月2301合约豆菜粕价差存在做空机会，目标位700-800。