安信证券-轻工制造行业：地产托底政策持续推出，家居板块底部坚定推荐！-221129

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　　事件：11月28日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行，其中包括：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。
　　地产“第三支箭”落地，地产托底政策持续推出，保交付推进下家居建材发货底部回升
　　11月28日，证监会恢复上市房企和涉房上市公司再融资，考虑到此前对民营房企融资支持和银行授信政策持续出台，有望进一步优化房企融资环境；保交楼“保项目、又保主体”的政策也在持续推进，叠加此次资金政策带动，或将加速推动房屋住宅竣工与地产销售企稳改善。9-10月定制家居大宗业务及防水、木门、板材等家居建材品类发货开始底部回升，保交付政策效果或将持续显现。
　　家居龙头市占率进一步提升，行业底部有望持续修复
　　家居消费存刚需属性，历经前期疫情考验，头部家居公司线上线下渠道融合发展能力提升，多渠道获客方式丰富，22Q2-Q3收入维持稳健正增长、经营韧性有望彰显，家居龙头与行业增速持续分化。家居零售后续逐步进入存量市场，翻新占比逐步提升，行业正处品类融合发展阶段，龙头多渠道运营能力突出，集中度预计将进一步提升。原材料价格高位回落，龙头规模优势显著，盈利逐步修复可期。行业估值已至历史底部，家居板块估值有望底部持续修复。
　　投资建议：家居板块基本面与估值有望底部向上，节奏上工程业务或率先受益、零售家居逐步回升，同时建议关注具有渗透率持续提升逻辑的智能卫浴品类。其中：
　　1）零售家居主线：我们首推市场份额加速提升的欧派家居、顾家家居，建议关注索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门等。
　　2）B端龙头主线：重点推荐工程业务率先受益、尤其工程业务毛利贡献较高的标的，如江山欧派、志邦家居、坚朗五金、皮阿诺，建议关注金牌厨柜、王力安防、蒙娜丽莎。
　　3）品类渗透主线：智能马桶渗透率快速提升，推荐自主品牌加速放量的智能马桶龙头瑞尔特，建议关注国内卫浴龙头箭牌家居。
　　风险提示：地产政策出台及基本面复苏不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复影响；汇率大幅波动等。