申万宏源-家居行业点评：地产股权融资放松，三箭齐发强力托底地产供给，有望改善家居行业后续预期-221129

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　　本期投资提示：
　　11月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，表示证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。继11月8日支持民营房企发债融资的“第二支箭“推出后，股权融资”第三支箭“正式就位，三箭齐发强力托底地产供给。
　　房企融资政策多箭齐发，强力托底地产，住宅竣工和销售有望企稳回升。此次政策放松侧重于上市房企和涉房上市公司的股权融资放松，叠加前期贷款融资支持的第一支箭以及支持民营房企发债融资的第二支箭推出，三箭齐发保障地产供给修复。本次股权融资放松是自2016年7月以来的首次放开，回顾上轮房企股权融资放开约一年半时间（2015年1月-2016年7月），2015年/2016年商品房销售面积分别同比增长6.5%/22.5%，较2014年同比下滑7.6%有明显改善。我们认为此轮房企融资放开，保交楼资金将得到进一步保障，以及购房者信心恢复，将有效帮助住宅竣工和销售企稳回升，作为地产后周期的家居行业，从所处产业链来看，预计悲观预期压制的行业估值将率先修复，后续业绩端定制家居及软体家居将先后受益改善。
　　龙头Alpha优势显著，有望乘行业东风而起。自2021年下半年以来，地产销售及竣工表现持续低迷，叠加各地疫情扰动对线下消费场景和居民消费意愿的冲击，家居行业整体销售承压，2022年1-9月家具社零额同比下降8.4%，但家居龙头通过扩渠道、扩品牌、扩品类持续强化获客能力+提升客单值，优化组织管理架构及供应链等，打造零售端核心竞争力，同期仍保持10%以上的收入增速，Alpha优势显著！随着地产beta的改善，经营韧性明显优于同行、渠道逆势扩张的龙头企业有望更加受益，从而加速行业整合。
　　家居行业受地产悲观预期影响、及疫情反复对经营层面阶段性扰动，行业及龙头估值均已降至历史底部。后期地产托底力度加大，有望刺激家居行业估值向中枢水平回归。短期家居行业仍需消化前期地产销售下滑带来的经营压力，但我们仍看好龙头持续对高度分散化家居市场的整合。龙头企业零售端核心竞争力显著，中长期存量房需求释放，零售龙头有望加速整合市场。短期“保交楼”政策效果逐步显现，定制企业大宗业务订单有望领先恢复，体现估值和业绩弹性。我们推荐：渠道流量获取能力持续提升的、大家居融合渐入佳境的【欧派家居】【顾家家居】、低估值弹性品种【志邦家居】【索菲亚】【金牌厨柜】【敏华控股】、受益床垫赛道整合的【喜临门】【慕思股份】、顺应智能化趋势的国产卫浴【箭牌家居】、保利入股的【皮阿诺】。
　　风险提示：国内疫情反复，终端需求恢复缓慢。