中信证券-海吉亚医疗-6078.HK-跟踪点评：多地布局有序推进，医疗新基建助力快速扩张-221129

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　　公司多地布局有序推进，长三角区域影响力持续提升。医疗新基建利好设备配置，未来具备较大发展空间。医疗服务提质增效，公司全国复制能力持续兑现。
　　▍多地布局有序推进，长三角区域影响力持续提升。近期公司多地布局有序推进：①无锡海吉亚已于11月11日动工，一期计划设置床位800-1000张，我们预计于2024年开业，开业后公司长三角布局品牌影响力及市占率有望同步提升；②聊城医院开业以来收入端快速爬坡，我们预计有望于2022年底实现盈亏平衡；③此外公司近期多项自建工程有序推进，单县海吉亚二期（规划床位500张）、成武海吉亚二期（规划床位350张）、德州及常熟医院等各类项目进展顺利，有望于1-2年内投入使用。预计截至2024年底公司可开放床位数将达12000张，支撑中长期业绩增长。
　　▍医疗新基建利好设备配置，未来具备较大发展空间。国家卫健委于9月23日发布《关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参考材料的通知》，明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策，预计将全面覆盖所有公立和非公立医疗机构（要求每家医院贷款金额不低于2000万元），我们判断公司各地医院有望显著受益于本轮贴息贷款设备申购浪潮加快设备升级更新力度。同时国家卫健委于2022年1月印发的《医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年）》提出至2025年每千人口医疗卫生机构床位数需由2020年的6.46张提升至7.4-7.5张，明确引导公立医院床位规划有序发展且对社会办医区域总量和空间不作规划限制。我们判断未来公司作为具备标准化异地扩张能力的优秀专科民营医疗集团，具备较大发展空间。
　　▍医疗服务提质增效，公司全国复制能力持续兑现。结合此前产业调研，我们判断公司贺州、苏州、重庆等地布局医院药耗占比稳步下降、同时治疗类医疗服务项目价格长期趋势稳中有升，2023年DRG/DIP推行下公司差异化运营及精细化管理能力愈发凸显，全国扩张复制能力有望持续兑现。我们看好公司成长逻辑：短期苏州永鼎、贺州广济医院、聊城医院及单县、重庆二期建设保障2022-2023年业绩具备高确定性；长期有望维持每年8家以上放疗中心、1-2家并购项目、2-3家自建医院的扩张速度，立体网络布局持续推进，分享全行业的成长红利。
　　▍风险因素：医疗事故风险；并购整合风险；医保政策风险。
　　▍投资建议：公司是我国最大的肿瘤医疗集团机构，我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.01/1.34/1.76元，参照可比公司爱尔眼科、固生堂2022年平均PE43x，并考虑到海吉亚医疗在高速扩张下2023年业绩成长性更强，同时肿瘤专科医疗服务领域的竞争壁垒较高、外延拓展性和长期增长潜力更优，给予公司2022年46x PE，给予目标价56港元，维持“买入”评级。