华泰期货-铜日报：2023年铜精矿长协Benchmark定为88美元-221129

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　　策略摘要
　　总体而言，目前消费逐步进入淡季，但整体库存水平仍然相对偏低，叠加美联储加息大概率将会逐步放缓，因此目前铜价预计在多重因素影响下将会维持震荡格局。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现货情况：
　　现货方面，据SMM讯，日内上海有色市场交易集中的地区大多居家办公，市场交易效率被迫降低。早市，盘面下行突破65000元/吨，持货商报主流平水铜下月票于420元/吨附近；好铜如贵溪铜、CCC-P、ENM报于430~450元/吨；湿法铜报于280~300元/吨。进入主流交易时段，持货商报主流平水铜下月票于400~420元/吨，其中大板铜货源较受下游青睐，成交价格于410~420元/吨；好铜略高10元/吨，成交一般；湿法铜近日补充货源较少，价格挺于300元/吨上下。值得关注的是，临近月末，当月票交易仍为贸易交易主流需求，当月票与次月票价差与30~40元/吨。
　　观点：
　　宏观方面，美联储官员布拉德和纽约联储主席威廉姆斯表示，对抗通胀还有很长的路要走，布拉德表示，“在明年一整年和2024年”，利率应该保持在高位。这使得美国10年期国债收益率也从近两个月低位回升。
　　矿端供应方面，据Mysteel讯，买方的可成交维持在90美元以上，卖方的可成交在80美元中高位，市场主流交易向1月份船期的货物转移。11月24日，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/ 8.8美分每磅，较2022年上涨23美元每干吨/ 2.3美分每磅。2022年铜精矿长协Benchmark为65美元每干吨/6.5美分每磅。
　　冶炼方面，据Mysteel调研得知，国内电解铜产量19.24万吨，环比减少0.16万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量输出有所减少；另外西南、西北地区疫情干扰同样不小，当地铜冶炼企业产出略有影响。
　　消费方面，因国内社库开始上升，叠加挤仓风险下降，下游市场看空情绪有所回升，采购心理偏谨慎。后半周盘面止跌回涨，且升水坚挺于350~400元区间波动，加之进入长单交付期，部分下游入市拿货热情逐渐减弱，采购重心多以长单接货为主或日内选择非注册、湿法货源等为主，整体消费表现先扬后抑。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.05万吨至9.12万吨。SHFE库存下降0.13万吨至3.38万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.55，较前一交易日上涨3.90%。
　　总体而言，目前消费逐步进入淡季，但整体库存水平仍然相对偏低，叠加美联储加息大概率将会逐步放缓，因此目前铜价预计在多重因素影响下将会维持震荡格局。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：多CU2302，空CU2301
　　期权：暂缓
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　隐形库存大幅显现