西部证券-映翰通-688080-云边端一体化布局，将受益于工业互联网发展提速-221128

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　　第一张5G专网频率许可发放，工业互联网发展提速。本月工信部向上海商飞发放第一张企业5G专网频率许可，专网不同于公网，是为特定区域内的企业/用户提供网络通信服务的专用网络。工业互联网专用频段下5GCPE/模组不必再按照多频多模进行配置，预计后续成本将下降，加速工业互联网规模化发展，带动设备厂商放量。
　　公司主营业务市场空间打开，同时将受益于板块景气度提升。①工业物联网通信：公司已与施耐德等国际一线客户达成良好合作关系，也为微软、亚马逊等提供多种工业云解决方案，产品具备性价比，放量可期。②智能配电网：
　　电网智能化渗透加速及电网侧市场化改革将打开此部分空间，公司IWOS系统ADAIA平台可实现接地故障检测准确率接近90%，且已在境外十几个国家或地区试点。③智能零售：根据Research and Markets，预计2021-2028年全球市场CAGR将达16.36%，公司同国内智能售货机头部制造商及运营商粘性较高，有望享受市场扩容红利。
　　短期需求受压制，海外加速扩张。公司今年前三季度营收下滑主要由于1）疫情反复影响部分保电项目交付及智能货柜的铺设；2）子公司宜所智能控制权变更，变更后状态为参股，不再纳入合并报表；3）上游芯片等原材料短缺影响部分出货。但同时公司前三季度海外营收向好，同比+51%，渠道扩张下车载网关等新产品贡献增量。
　　投资建议：考虑到短期需求受压制，我们下调盈利预测。预计公司2022/2023/2024年，公司营业收入分别为3.98/5.40/7.13亿元（原来预计5.60/7.51/10.60亿元），归母净利润分别为0.86/1.15/1.51亿元（原来预计1.16/1.57/2.20亿元），对应PE分别为29.3/22.0/16.8X，伴随明年各项业务加速放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料供应紧缺缓解不及预期；疫情反复影响出货；电力行业招标进度不及预期。