信达证券-可转债周度跟踪：平价有弹性、债底保护强、估值有张力-221128

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　　上周转债指数上涨0.60%，表现强于主要指数，但弱于对应正股；转债日均成交量环比小幅下降，新券/次新券成交量占比维持低位，低平价转债成交占比依然较低。
　　权益板块风格分化明显，大盘股表现明显好于中小市值，这样的分化也体现在了转债上，大规模转债表现也更加领先，但大规模转债表现弱于对应正股，小规模转债相对正股则更加抗跌。上周各类风格指数分化明显，低市盈率/市净率、金融、稳定风格领涨，高市盈率/市净率、消费、成长风格领跌。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为-0.76%、0.28%、0.93%，但大规模转债表现弱于正股，小规模转债相对正股则更加抗跌。
　　转债整体估值继续下滑，但内部结构分化。分平价来看，上周低平价转债转股溢价率继续明显下滑，其余平价区间转债转股溢价率小幅波动。债性转债转股溢价率持续回落，平衡型、股性转债转股溢价率有所回升。个券主动提估值的占比明显提升。
　　债市赎回冲击逐步减弱，利率未来大幅上行的风险可控，转债估值持续压缩的概率不高。上周赎回反馈对于债券市场的冲击继续缓解，基金产品也在下半周一二级市场恢复了对于存单的净买入，未来如果理财产品被赎回的过程结束，存单利率可能还有进一步下行的空间。尽管后续中央经济工作会议存在一定的不确定性，但在当前位置上，债券市场的风险已经得到了较为充分的释放，叠加流动性环境已处于较为宽松的状态，单纯的预期变化对于市场的冲击可能收敛。因此，在当前位置利率上行风险可控，机构负债不稳造成转债估值持续压缩的概率明显下降。
　　权益市场的核心矛盾逐步转移到政策的效果之上。近期国内政策释放了积极的信号，但随着政策的推进，市场的核心矛盾逐步转移到了政策效果上，包括防疫的精准性如何与控制疫情扩散的速度相权衡，地产融资政策放松后房企的压力是否能得到明显的缓解，居民的购房意愿是否抬升，这在当前的数据上还未有显现，这也使市场近期再度进入震荡。我们认为，A股具备中期价值，短期市场也仍处底部抬升中，尽管过程可能仍然存在反复，但市场再度大幅回落的概率有限。目前转债估值已在年内低位，若债券利率企稳，后续转债估值继续压缩的概率不高，叠加权益市场大幅下行的风险有限，转债市场仍然处在平价有弹性、债底保护强、估值有张力的阶段，建议投资者继续加大转债的仓位。
　　个券方面，债性低波组合关注紫银、重银、上银、浦发、青农、美锦、首华、盈峰、弘亚、建工等；稳健均衡组合关注拓普、正裕、法兰、元力、宏川、美诺、拓尔、威唐、小熊、珀莱等；高弹高波组合关注福能、天壕、斯莱、伯特、润建、天能、朗新、苏试、万顺等。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。