兴业证券-非银行业周报：利好政策加速落地，情绪提振增配非银-221128

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　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨2.13%，跑赢沪深300指数2.80pct；10年期国债到期收益率下行4.91BP至2.79%。板块上涨主要因地产支持政策和央行降准落地带动投资端预期改善，以及开门红新单销售较好巩固负债端回暖预期。本周证券II（申万）下跌0.78%，跑输沪深300指数0.10pct，板块PB估值回落至1.29倍，大盘整体震荡下证券板块略有回调。
　　保险行业：
　　本周银保监会明确险企开展个人养老金业务可提供的保险产品种类以及险企参与个人养老金业务的条件。1）产品方面，具体包括年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品；同时规定产品还应满足保险期间不短于5年、保险责任限于生存保险金给付等要求。2）险企开展个人养老金业务的七项条件，包括：上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75%；年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%等。与此前征求意见稿相比，增加了最近4个季度风险评级不低于B类的要求，对规模等指标的要求也从季度变为年度，根据2021年末数据，满足偿付能力和股本要求的险企仅有28家，设定的门槛进一步提高。日前，首批入选个人养老金保险产品名单已出炉，从入围的7款产品看，集中在大型险企。这些保险产品优点在于“长期、稳健”，且有保障责任，相比退休后才能领取的其他产品，当参加人死亡、全残、达到失能或护理状态时，保险产品可以直接支付保险赔款。随着个人养老金制度加速落地，储蓄型业务销售有望进一步改善，尤其是监管提高险企参与门槛、优先开放大型险企产品入围，利好经营稳健的头部公司。
　　我们认为当前地产支持政策和积极的货币政策叠加部分险企开门红预收情况较好对于市场情绪有明显提振，低估值和低持仓的保险股配置价值持续提升，四季度是修复最好窗口期。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】和投资端有望明显反转的【中国平安】。
　　证券行业：
　　本周北证50成份指数正式发布实时行情，首批8只北证50指数基金获批，北交所迎来指数化投资新阶段。北证50成份指数是北交所首只宽基指数，按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只样本证券，覆盖机械设备、医药生物等16个细分领域，兼具代表性和成长性，指数发布为投资北交所的资金提供了更为明确的参考基准。北证50指数基金获批一方面拓宽了北交所的投资渠道，降低了投资门槛，助力投资者分享我国创新型中小企业加速成长的红利；另一方面能够为北交所市场带来长期增量资金，提高市场流动性和定价效率，促进市场良性发展。北证50及指数产品的推出意味着北交所建设逐步走向成熟，迈入快速发展阶段，从而推动更多创新型中小企业上市融资，在健全我国多层次资本市场体系的同时，为券商投行业务贡献业绩增量。
　　持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，本周央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元，此次降准有助于保持流动性合理宽裕，为市场带来更多增量资金，通过股债比判断当前市场下行空间有限，权益市场具备较高投资价值；从监管政策来看，当前监管周期仍保持在宽松状态，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，科创板做市、两融标的扩容、转融资费率下调等政策均对板块形成利好，全面注册制落地的政策预期亦有望提振板块情绪；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约5%的底部区间，与当前盈利状况严重错配，估值修复空间充足。
　　选股方面，聚焦具备长期盈利增长空间和估值提升逻辑的个股。长期盈利增长方面，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的优质中小券商【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；估值提升方面，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：【中国人保】银保监会已核准罗熹中国人民人寿保险股份有限公司董事长的任职资格。
　　行业新闻：银保监会下发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》；央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧