光大证券-润丰股份-301035-拟现金收购西班牙Sarabia，加速拓展欧盟市场完善全球化布局-221128

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　　事件：11月25日，公司发布公告表示拟通过全资子公司Shandong RainbowAgrosciences Co., Limited（简称“润丰香港”）以不超过3200万欧元的现金收购西班牙Exclusivas Sarabia, S.A.（简称“Sarabia”）100%股权。当日，润丰香港已与Sarabia签订了《股份购买协议》，股权交割完毕后Sarabia将成为润丰香港的全资子公司。
　　拟收购西班牙农药企业Sarabia，加速拓展欧盟市场业务。由于欧盟植保市场登记规则复杂多变、市场相对封闭等原因，农药企业进入欧盟市场具有较高的难度且需要较大的投资。公司自2016年起就已开始在欧盟投资原药等同认定，截至目前已获得欧盟约80个活性组分的等同认定，同时也于2020年启动了个别制剂产品在欧盟部分国家的Annex III登记。公司目前在欧盟市场的业务仍处于起步阶段，根据公司11月27日公告，公司预计2022年在欧盟地区的业务规模约为1600万美元。此次收购西班牙Sarabia公司可对公司形成多方面利好，其一，Sarabia可帮助公司加入更多活性组分的Task Force，降低公司在欧盟市场的投资风险和投资额；其二，Sarabia公司拥有西班牙当地生产基地，可部分满足公司在拓展欧盟市场时的产品供应；其三，基于Sarabia现有的登记、品牌效应、经销渠道，公司可以更好地在西班牙以及西班牙之外的其他欧盟市场开展业务，提升业务规模以及市场份额。
　　出海发展成果斐然，加速构建全球营销网络和登记布局。截至目前，公司拥有山东潍坊、青岛、宁夏平罗及南美阿根廷四处制造基地；已在境外设超60个下属公司，在全球80多个国家开展业务。根据公司规划，公司将于24年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于25-29年期间完成对全球所有主要市场的构建。同时，在自建当地团队开展自有品牌B-C业务方面，公司将于24年年底前完成在不少于25个新增目标国予以开展。公司持续增加全球登记投入，全面加码在全球的登记布局。22H1公司的全球登记费支出同比增加约2100万。截至22年8月18日，公司共拥有267项中国国内登记和4,459项海外登记，较21年底分别增加25、452项。
　　盈利预测、估值与评级：此次收购暂未完成，我们暂不考虑其对公司业绩的影响，仍维持公司盈利预测。预计公司22-24年归母净利润分别为17.28/19.58/23.40亿元。公司收购西班牙Sarabia将有望进一步加速公司在欧盟植保市场的拓展速度，完善公司植保业务的全球化布局，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：登记证获取进度不及预期，海外农药需求大幅波动，出口汇兑风险。