华创证券-交通运输行业周报：聚焦低估值国企，如何把握市值修复机遇-221128

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　　一、本周聚焦低估值国企：如何把握市值修复机遇
　　近期，“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”得到市场的广泛关注。我们认为这对于央企、国企估值的提升具有较大的助推作用。在交运行业中，我们建议重点关注几条线索：
　　其一、盈利稳定增长的低估值、高股息标的。
　　1）高股息：2019-21年股息率看：交运板块国企三年平均股息率TOP5分别为唐山港（8%）、山东高速（7.2%）、大秦铁路（6.6%）、深高速（6%）、粤高速（5.8%）；2021-23年承诺分红比例在60%以上的包括：粤高速、皖通高速、山东高速、赣粤高速，此外大秦铁路承诺每股分红金额不低于0.48元（2020-2022）；中远海控22年8月宣新三年股东分红回报计划（2022-24），并推出中期分配分红323.44亿元，占上半年归母净利润50%，对应股息率超过16%。三年实际分红比例超过50%的还有厦门象屿等。
　　2）低估值：我们以PB小于等于1定义为低估，有34家交运国企符合该标准。最低的5家，为赣粤高速（0.5）、广深铁路（0.6）、中原高速（0.6）、现代投资（0.6）、日照港（0.7）。
　　3）从低估值、高股息维度看，我们认为高速、铁路公路板块符合该特征，重点关注行业内龙头公司宁沪、深高速、粤高速、山东高速、大秦铁路等。但我们认为还需要结合所处行业发展以及公司自身经营业绩的释放来分析，我们更建议重点关注行业转型尚未被市场充分认知，龙头集中度具备较大提升空间的大宗供应链企业，强调厦门象屿的“强推”评级，建议关注厦门国贸、建发股份等。
　　其二、重点领域、新兴产业保障供应链产业链安全的企业。我们强调在未来，帮助企业降本增效、助力中国企业出海、以及保障产业链安全的综合物流供应链企业在承担发挥社会责任的同时亦将得到市场正向回馈。持续推荐中国物流集团旗下跨境电商物流企业华贸物流，建议关注中国外运。此外，寻求“船到链”、“端到端”转型的集运巨头中远海控，能源安全下运输巨头中远海能、招商轮船值得关注。
　　其三、改革推动业绩潜力释放的企业。1）行业性改革潜力，关注铁路改革线索（资产证券化、价格市场化等）。2）激励措施激活发展动力。如大宗供应链企业等。
　　二、行业数据跟踪。1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年4成。2、货运物流：本周物流运输周环比有所下降、浦东机场航空国际货运价格指数回升。3）航运：油运三大原油轮齐破10万，MR东西运价均回升；散运各船型运价下跌；集运SCFI跌幅继续扩大。
　　三、市场回顾：本周交运板块下跌0.7%，跑输沪深300指数0.7个百分点。
　　四、投资建议：持续建议关注两条线索：其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其二、经济复苏、消费回暖下推动快递物流业绩释放。其他物流：a）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；b）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；c）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流、跨境物流公司嘉友国际等。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期