东兴证券-美团~W-3690.HK-2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利-221128

《东兴证券-美团~W-3690.HK-2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利-221128（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-美团~W-3690.HK-2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利-221128（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　美团发布2022年三季报，2022Q3，公司实现营业收入626.19亿元（yoy+28.2%），经调整后净利润为35.27亿元，净利润率5.6%，去年同期亏损55.27亿元。
　　点评：
　　核心本地商业收入稳健增长，美团优选保持较高增速。公司旗下业务分为核心本地商业（主要包括餐饮外卖和到店、酒店及旅游分部，美团闪购、民宿以及交通票务等）以及新业务（主要包括美团优选、美团买菜、美团快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务等）。2022Q3，公司实现收入626.19亿元，同比增长28.2%，其中：
　　核心本地商业分部收入463.28亿元，同比增长24.6%，根据变现模式划分，其中配送服务收入201.07亿元，同比增长30.6%，主要源于交易笔数增长以及精细化用户运营推动外卖及闪购收入扣减金额减少；佣金收入160.79亿元，同比增长21.9%，主要源于外卖和闪购业务交易笔数及客单价增加，以及到店、酒店和旅游业务交易金额增加；在线营销服务收入86.38亿元，同比增长8.0%，主要源于在线营销活跃商家数增加；其他服务及销售收入15.03亿元，同比增长157.4%；
　　新业务收入141.59亿元，同比增长39.7%，主要源于美团优选业务保持较快增长。根据变现模式划分，其中佣金收入4.04亿元，同比减少1.7%；在线营销收入0.26亿元，同比增长26.8%；其他服务及销售收入158.62亿元，同比增长41.3%。
　　展望四季度及2023年，我们认为，尽管国内疫情反复，但公司通过精细化用户运营，核心本地商业板块有望保持稳健增长。
　　核心本地商业毛利率改善、社区团购运营效率提升、以及销售费率降低，驱动经调整净利润同比扭亏为盈。2022Q3，公司经调整净利润35.27亿元，同比去年同期亏损55.27亿元，实现转亏为盈，环比二季度20.58亿元，净利润率由4.0%提升至5.6%，净利率进一步提升。
　　核心本地商业实现营业利润93.21亿元，同比去年三季度41.51亿元，营业利润率由11.2%同比增长8.9pcts至20.1%，主要源于餐饮外卖及美团闪购业务的毛利率均有所增加，以及到店、酒店及旅游业务努力降低成本及开支并提升效率；新业务营业利润-67.71亿元，同比去年同期亏损100.28亿元，有所改善，主要源于社区团购美团优选业务运营效率提升以及其他业务降本增效；
　　费用端，公司销售费用108.86亿元，销售费用率17.4%，同比减少5.9pcts，主要源于减少推销和广告支出；研发费用54.14亿元，研发费用率8.7%，同比减少1.0 pcts；管理费用25.05亿元，管理费用率4.0%，同比减少0.9 pcts。
　　展望四季度及2023年，我们认为，公司美团优选业务品牌定位升级为明日达超市，持续提升供应链及物流能力，完善选品与定价策略，从而实现高质量发展，新业务板块亏损率有望进一步降低。
　　外卖打造高质量增长，闪购新业态进展顺利。2022Q3，公司即时配送（外卖与美团闪购业务）交易笔数50.25亿，同比增长16.2%，平均日订单量5580万笔。其中：（1）外卖业务注重高质量增长。用户端，通过精细化营销以及多样化活动提升用户消费频率，实现三季度外卖最高单日订单量超过6000万笔；商户端，增加早餐、下午茶及夜宵品类商家，提升活跃商家数量，三季度活跃商家数量930万家，环比二季度增加10万家；（2）美团闪购保持快速增长态势，超市、鲜花、酒水饮料、非食品专卖店及宠物护理等品类持续快速增长。8月七夕节闪购业务日订单量达到970万新高。通过持续上线不同品类商家，且与知名品牌合作推出购物节及营销活动等，闪购业务活跃商家数目及新入驻商家数目均同比增长超过30%。
　　公司盈利预测及投资评级：中长期来看，公司致力于本地生活服务供给优化及履约网络建设，有望不断扩大市场份额，同时公司聚焦降本增效，新业务损也有望进一步改善。我们预计2022-2024年公司营业收入2259亿元、2929亿元及3569亿元；经调整净利润分别为-4.4亿元、130.3亿元及190.2亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）反垄断监管趋严；（2）技术进步不及预期；（3）骑手成本大幅上升；（4）市场竞争加剧。