富途证券-海外大消费行业板块月度策略：国内消费复苏预期再启，美国通胀降温趋势显现-221123

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　　核心观点
　　板块表现：（1）港股行情：消费增速乏力，防疫政策优化，消费复苏预期持续强化。10月国庆消费表现弱于往年，国庆假期期间国内旅游收入同比下降26.2%，仅为2019年同期的44.2%，核心因素仍为疫情导致的出行人次明显下降，次要因素为人均消费意愿下降。10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，今年6月以来首次转负，消费增速乏力。11月初疫情防控优化政策发布，港股强势反弹，下一季度开始，消费行业或迎来边际改善，消费复苏预期持续强化。（2）美股行情：美股波动剧烈，通胀降温引发强劲反弹。11月2日美联储如期加息75BP，鲍威尔强调暂不会讨论何时停止加息，且预计加息终点会比此前预期的更高，继续强调抗击通胀的决心，美股继续承压，股市延续跌势。10月美国CPI、PPI较市场预期增速明显下降，通胀回落强化市场对加息放缓的预期，美股反弹走高。
　　宏观数据：（1）国内消费宏观数据：10月CPI涨幅回落且低于预期，受疫情反复和油价调整影响。10月CPI涨幅回落且低于预期，物价整体趋稳。主要受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高影响；预计四季度猪周期、油价和消费修复力度是影响CPI走势的三大因素；10月疫情反复，社零消费放缓显著，线上销售持续复苏，10月份社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，今年6月以来首次转负。（2）美国消费宏观数据：核心商品通胀回落大超预期，但能源价格再度环比上涨。10月美国CPI和核心CPI均超预期回落，10月美国CPI同比7.7%，低于市场预期的7.9%，前值8.2%，大幅回落，为本年初以来最低水平，环比上涨0.4%；商品通胀正在放缓。10月美国零售销售月率环比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.3个百分点，同比增长了8.3%。11月密歇根大学消费者信心指数初值大幅回落，为54.7，低于市场预期的59.5和10月份的59.9。反映了广泛的通胀、经济不确定性和金融市场的低迷对消费者产生了负面作用，消费者信心指数疲弱。
　　投资建议：（1）美国通胀下行趋势确立，核心商品环比回落，房租等核心服务通胀有见顶回落迹象，但短期粘性较强，且近期原油价格仍有上涨压力，能源通胀压力短期仍然较大。零售月率超预期，反映美国消费者支出保持一定韧性，或影响此前市场对于美联储加息步伐转向的预期，美股延续震荡走势，建议投资者持续对美国经济前景及美联储货币政策进行评估；（2）“二十条”等防疫优化政策提振市场信心，消费复苏预期重启，但疫情反复影响消费修复能力，消费行业仍在筑底阶段，近期疫情再次出现反弹，且经过连日反弹，弹性较强的社会服务相关板块部分资金出现获利了结倾向，建议持续关注政策优化阶段的防控效果。
　　风险提示：宏观经济与货币政策风险、疫情发展超预期、疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影响消费者信心