中原证券-证券Ⅱ行业券商板块月报：券商板块2022年10月回顾及11月展望-221128

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　　券商板块2022年10月行情回顾：2022年10月券商指数在国庆后首个交易日再创年内新低后，出现弱势反弹，下旬再度震荡压回，整体于年内绝对低位窄幅区间震荡盘底，月线呈现倒T型。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨0.04%，跑赢沪深300指数7.74个百分点。10月券商板块涨跌比环比明显改善，个股涨跌幅的绝对值相对收敛，板块平均P/B的震荡区间为1.091-1.152倍。
　　影响上市券商2022年10月月度经营业绩的核心要素：（1）权益大小明显分化、固收快速由弱转强，预计上市券商自营业务整体经营成果将在固收自营的带动下环比改善。（2）受长节假日影响，成交总量创2020年10月以来最低，行业经纪业务景气度创24个月来新低。（3）两融余额环比稳中有升，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）股权融资规模环比出现较大幅度下滑，各类债券承销金额环比小幅回升，行业投行业务总量连续2个月出现下滑且下滑的幅度扩大。
　　投资建议：（1）进入11月以来，各权益类指数探低后同步出现反弹，行业权益类自营业务的经营环境环比明显改善；固收类指数同步出现快速且大幅下跌，目前跌幅均创近年来最大单月跌幅，预计上市券商自营业务将再度面临高度承压的不利局面。（2）在各权益类指数同步反弹的有利环境下，交易热情大为转暖，预计11月行业经纪业务景气度环比将出现较大幅度改善。（3）截至目前11月最新两融余额回升并不明显，对上市券商单月经营业绩的边际贡献仍将保持收敛。（4）股权融资规模环比将出现一定幅度的回升，各类债券承销金额出现明显回落，预计11月行业投行业务总量仍将在相对低位徘徊。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2022年11月上市券商母公司口径单月整体经营业绩难有大幅改善的空间。（6）11月以来券商指数跟随权重类指数一度出现较大幅度反弹，但月中后出现震荡回调，板块平均P/B由最低1.12倍修复至最高接近1.30倍，目前回落至1.20倍以上。中短周期内，预计券商指数将跟随权重类指数震荡整理，蓄势等待下次修复周期的到来，关注资本市场政策层面的相关信息，关注板块内低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期