银河期货-贵金属月报：美联储“大火”改“慢炖”，激发市场看涨情绪-221125

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　　11月，受到美联储议息会议内容的影响，市场加息放缓预期走强，这令贵金属价格大幅承压。加上，通胀数据有所回落，甚至市场有“鹰”转“鸽”的预期，这就令贵金属价格大幅上行。但随着贵金属遇阻上方强压，而市场情绪逐步消化令上冲动力不足，因此多次上冲未果之后，贵金属价格有所回落。而在美联储11月会议纪要公布之后，市场看涨情绪再度回升。
　　美元指数以及美国国债收益率也受加息放缓预期的影响大幅回落。其中，10年期与2年期国债收益率倒挂不断加深，表明市场对未来经济衰退预期担忧走强。经济衰退预期增加是市场认为美联储将放缓加息节奏的重要依据。
　　美国经济数据喜忧参半，市场普遍的共识是经济增速放缓，但对于经济是否进入衰退却存在一定的分歧。但可以肯定的是，相较于欧洲而言，美国经济在“比差效应”下显然更强，这也是美元此前走强的根本原因。所以美联储的政策导向最终还是根据通胀指数回落是否符合美联储预期而定。
　　我们认为，贵金属价格悲观的时期已经过去，市场目前看涨情绪较浓。但值得注意的是目前仅仅只是放缓加息步伐，最终利率甚至不排除继续上行的可能。所以，美联储只是将“大火”改为了“慢炖”，但距离“熄火”还有一段距离。
　　风险提示：美联储政策发生转变；地缘政治风险；经济数据表现等。