华宝证券-近期债基市场异常波动事件点评：从美国经验看债券基金的赎回潮-221125

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　　事件回顾：近期，国内债券市场出现较为明显的震荡。究其原因，本次债市剧烈波动的背后原因是市场对宏观经济和流动性预期的整体改变，以及由此引发的债市卖出羊群效应。2022年11月以来，在跨月资金边际偏紧、税期、双十一等一系列因素的影响下，市场利率快速向政策利率靠近，债市面临回调压力。
　　事件观察：在本轮债券市场的调整中，久期较短、机构投资者占比较低的产品相对抗跌。另外，中长期纯债型基金中以利率债为主的产品相对占优，以流动性差的信用产品为主的债基在市场踩踏演绎严重的阶段，面临的风险相对更大。对于短期纯债型基金而言，虽然个别基金产品也面临较大冲击，但整体看流动性本身对于产品净值的影响还是有限的，更多体现的是市场利率快速上行阶段，组合久期对于净值波动的影响。
　　美国债券基金的赎回潮通常发生于：1）利率大幅上行，或上行预期偏强；2）经济环境震荡偏弱；3）不可抗力因素导致极度的情绪恐慌。
　　美国的历史经验有如下启示：1）理财净值化为大势所趋；2）压力事件下，投资者会理性调整；3）针对类似流动性赎回等市场动荡情况，监管及时出台金融稳定条款。
　　风险提示：本报告为事件点评，不代表对债券基金未来情况的预测，不构成投资建议。