中信期货-2023年年度策略报告（白糖）：供需宽松，新年度糖价重心或下移（更正）-221124

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　　摘要：
　　国际方面，巴西2022/23榨季末期表现出明显提速，产出和出口的热情正高，且市场均看好巴西将在下一榨季维持现状并能实现更高的产量。但新任巴西总统卢拉将于明年年初上任，他对清洁能源的推崇与抑制国内通胀能否同时达到最好的效果仍需观察。印度在上一榨季创下了历史最高产量并有可能在2022/23榨季再创新高，各种迹象表明他们很有可能达到这一高度。后续出口量则需要重点关注印度E20乙醇计划的实行进度。泰国方面，新榨季产量较上一榨季有小幅增长基本已经可以确定，但对于明年的2023/24榨季来说，甘蔗种植面积是否会受到挤压是决定产量的重要因素，而这取决于这一榨季甘蔗给农户带去的收益高低。总体看来，明年国际食糖供应格局偏宽松，多家机构均预测全球食糖将会产生过剩。因此ICE原糖期价短期大概率维持高位震荡，长期价格重心有所下移，走势偏弱。预计ICE原糖主力波动区间在14~24美元/磅。
　　国内榨季伊始，甜菜糖厂正常产出，甘蔗糖主产区广西与云南也即将开始大面积压榨，新糖正陆续上市。短期来看，新糖上市后势必会受到上一榨季的陈糖供应充足、下游需求较淡的影响，价格走弱的可能性较大。长期需重点关注新榨季进口许可证的发放及糖进口节奏，若明年糖进口量继续维持高位，且国内疫情延续导致需求持续低迷，郑糖将大概率继续走弱。但目前主力合约并未大幅高于国内生产成本，因此尚存在一定支撑，向下的空间下方空间有限。此外，在国内基本面变化不大、市场表现平淡的时候，郑糖大概率会跟随原糖变动。预计郑糖主力波动区间在5000~6500元/吨。
　　风险因素：原油价格剧烈波动、内需复苏缓慢、产地极端天气、走私糖大量入境、宏观环境带动下的商品整体变化