海通证券-公用事业行业：火电灵活性改造推进，美国需求或成 UCO增量-221128

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　　火电灵活性改造推进，关注装备企业。江苏省煤电机组深度脱硝改造工作方案：要求2023年6月底前，全省单机10万千瓦及以上煤电机组并网达到深度调峰负荷或并网2小时后，机组氮氧化物排放稳定达标。2025年底前，单机10万千瓦及以上煤电机组自并网运行、至解列前，机组全负荷氮氧化物排放稳定达标。《江苏省生物质电厂与锅炉综合治理实施方案》：1-9月生物质电厂的颗粒物和NOx平均排放浓度是燃煤电厂的1.8倍和1.4倍，部分企业难以稳定达到超低排放标准；生物质锅炉数量多，4蒸吨/小时以下的小型锅炉占比超过80%，脱硫脱硝设施安装率不足10%，在线监控安装比例低，环境违法问题频出，对空气质量造成了一定的影响。我们认为，为了深度调峰，存量煤电机组及新增火电投资均有灵活性改造的需求，建议关注：青达环保/华光环能/西子洁能。
　　生柴：欧洲需求低迷，美国需求或成增量。根据Argus官微消息，上周植物油震荡走高，国内多地堂食受限影响餐厨废油供应量，但欧洲对中国UCO采购低迷导致UCO价格反弹乏力。由于欧洲需求下降而美国可再生柴油产能增长，经历几年暂停后，首批中国餐厨废油(UCO)预计将于11月/12月运往美国。到2025年北美地区可再生柴油产能有望增长61%至1320万吨/年，将推动原料需求不断上升。我们认为，欧洲需求低迷影响UCO价格反弹，美国原料需求上升，尽管仍存监管障碍，但美国或成中国UCO新增需求地，生物航煤需求释放，推荐国内有上游废油脂资源的山高环能，建议关注生柴生产商嘉澳环保（年产能15万吨，35万吨试生产，规划50万吨生物航煤）、卓越新能（年产能40万吨）。
　　美国首次成为废塑料净进口国。根据高分子化学循环新视界公众号，为应对大型消费品公司增加包装中回收材料比例的需求，陶氏化学、道达尔能源等塑料生产商承诺生产数百万吨再生塑料（投资于化学回收）。以往发达经济体向发展中国家运送了诸多废物，但现在各国政府正在向各国施压，要求在国内处理废物。2021年加拿大是七国集团唯一的混合废塑料净进口国，但美国一连串要建设的化学回收厂，正推高美国对混合废塑料的需求，根据高分子化学循环新视界公众号援引国际贸易中心数据，2022Q2，按贸易额计算，美国混合废塑料净贸易差额为-6500吨，首次成为废塑料净进口国。上周欧盟碳价同比8.8%至78.7欧元/tCO2，布伦特原油同比-4.6%，NYMEX天然气同比+6.8%。我们认为，尽管今年能源危机对碳减排有所冲击，但再生塑料是长坡赛道，值得长期看好，建议关注：英科再生。
　　贵金属随黄金震荡，碳酸锂继续高位。11.21-11.25，铂/钯/铑单价分别周环比0.6%/-5.3%/-0.7%，黄金期货周环比0.2%至1755美元/盎司。我们认为，贵金属催化剂用量将受益氢能发展，建议关注壁垒较高的贵金属再生：浩通科技、贵研铂业。上周稀土价格指数环比+0.7%至275，氧化镨钕均价环比+0.8%至65.3万元/吨。建议关注：华宏科技（稀土再生）。上周工业级碳酸锂价格继续维持高位54.5万元/吨。我们认为，随着退役潮的到来，电池回收将带来庞大资源量，产业尚处于起步阶段，多方入局竞争，后端利用产能短期或面临过剩，前端原料渠道较为分散，建议关注：天奇股份、旺能环境、光华科技。
　　投资建议。上周申万环保指数下跌0.29%，跑输上证指数0.43pct，我们认为，受疫情及宏观经济影响，行业基本面一般，但双碳背景下，再生资源支持力度有望持续加大，板块长期量价均可期待：华宏科技(稀土废料)/北清环能(废油脂)、浩通科技(贵金属回收)、高能环境&浙富控股(金属资源化)、卓越新能&嘉澳环保(生物柴油)、天奇股份&旺能环境(锂电回收)、瀚蓝环境（垃圾发电）、盛剑环境（半导体附属设备及湿电子化学品再生）、路德环境（酒糟资源化）、大地海洋。
　　风险提示。原生资源带动再生资源价格波动；欧盟国家短期下调掺混比例。