广发证券-基础化工行业：真空绝热板，能效标准提升叠加能源成本上移，渗透率提升空间可期-221128

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　　核心观点：
　　真空绝热板性能优越。真空绝热板属于新型绝热材料大类。从产品优势看，采用真空绝热板可以使冰箱节能10%-30%，节能效果显著；真空绝热板制造过程中对环境无害，具备绿色环保的属性；真空绝热板厚度仅为传统材料的十分之一，显著扩大冰箱容积率。从产品结构看，真空绝热板主要由芯材、阻隔膜和吸附剂三部分构成。
　　我国冰箱冷柜产量大，出口量大，真空绝热板潜在需求空间大。我国家用冰箱冷柜产量占全球产量的60%以上。随着各国能效标准的提高，国内冰箱冷柜制造厂商也逐步增加真空绝热板的使用率，真空绝热板的潜在市场空间较大。
　　大容量、高端冰箱的发展推动真空绝热板的需求。一方面，真空绝热板是冰箱扩大容积率的关键技术之一，另一方面，高端冰箱因其售价较高、产品附加值高的原因率先使用真空绝热板材料，随着大容量、高端冰箱销量的持续上升，真空绝热板的潜在市场空间较大。
　　欧盟提高产品能效要求，真空绝热板渗透率有望提高。欧盟颁布的新能效指令于2021年4月实施，新的制冷器具生态设计法令提高制冷器具能效准入门槛，新能效计算方法使得现有冰箱产品能效水平明显降低，对冰箱产品的节能水平提出巨大挑战。欧盟进一步更新能效生态要求，将于2023年9月实施，未来具有直销功能的商用展示冰箱能效水平将再次提高，真空绝热板有望进一步提高渗透率。
　　欧洲能源成本的上升将带动节能冰箱冰柜的推广，进一步推动真空绝热板需求上行。近来欧洲出现能源危机，英国、德国、法国、西班牙等主要欧洲国家用电价格上升。电冰箱冰柜等制冷器具多消耗大量电能，电价的上涨带动用电成本的增加，欧洲能源危机将促使民众对低耗能产品的诉求增加，带动节能冰箱冰柜进一步推广。
　　真空绝热板在冷库、医疗冷链有着广阔的发展空间。我国冷库市场容量巨大，近年来发展稳健，使用真空绝热材料以进一步降低其能耗水平将成为发展趋势。我国医疗冷链市场快速发展，使用真空绝热板的医用保温箱由于更适合作为量少而批次多等特点的医药冷藏品的保温工具，有着广阔的市场发展空间。
　　相关标的：赛特新材：2021年赛特新材真空绝热板产量达到721万平方米，销量达到676万平方米，产销率为93.8%。公司募投项目引入新生产线，建成后将形成一套年产350万平方米的超低导热系数真空绝热板生产线和年产500万平方米的真空产业制造基地；再升科技等。
　　风险提示：渗透率提升缓慢，下游需求不及预期；原材料价格超预期上升；国际贸易环境恶化风险。