国泰君安-欧洲经济2023年展望：难逃“滞胀”-221128

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　　在美联储一连串“鹰派”加息后，美国的主要通胀指标均已出现了见顶回落的迹象。反观欧洲，通胀的顶点尚未显现。
　　我们认为欧洲地区的通胀仍有上行空间。即使假设11月及12月的环比增速明显低于此前的水平，那么欧洲地区的通胀也仍会持续上涨，至年底甚至明年初才会逐步见顶回落。我们预期在2023年底，通胀将会逐步下降到当前一半的水平，也就是5.5%左右，但仍然显著高于欧洲央行的控制目标。
　　能源问题并未终结。在美国和卡塔尔的计划项目于2026年左右上线之前，全球几乎不会有额外的LNG进入市场，所以我们也很难预期欧洲的天然气供应问题能够得到根本缓解。在新的天然气替代品出现之前，能源依旧是棘手问题。
　　工资调整的刚性以及长期性意味着早期已经出现的商品价格通胀需要较长的时间才能传导至工资端。这也意味着通胀问题短期难解。
　　目前对欧洲央行加息终点比较一致的预期是在2023年6月之前加息至3.25%，并在2024年开始降息。与此同时，我们认为欧洲在2023年有较大可能陷入“温和衰退”。2022年的GDP将会由2021年的8.8%增速下降到3.1%，并于2023年进一步下降至-0.2%