川财证券-降准点评：全面降准保持流动性合理充裕-221125

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　　事件
　　为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。（中国人民银行）
　　点评
　　此次降准助力实体经济稳增长。当前国内深受疫情的干扰，10月新增社融不及预期，显示出实体融资需求不足，企业对于生产投资的积极性不高，供需两端双双减弱，经济下行压力仍然偏大，稳增长政策仍需发力。当下适宜运用降准，在保持货币稳定性的前提下，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，引导实体经济综合融资成本下行，帮助中下游企业盈利修复。此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，共计释放长期资金约5000亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，也将成为LPR进一步引导下调的先决条件，进而降低社会的综合融资成本。当下降准创造了更加适宜的融资环境，稳定了中小微企业经营预期，最终帮助企业渡过难关。
　　货币政策稳字当头。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。此次降准为全面降准，11月和12月MLF的到期规模压力依旧较大，此次降准其实在市场意料之中，降准之后狭义流动性有望延续宽松。
　　银行负债端成本降低有望传导到资产端。二季度以来商业银行负债端成本下行幅度明显小于资产端，对银行来说，降准能够为商业银行释放长期、无成本的流动性，进而使得金融机构降低负债成本，提高信贷投放的积极性，降低实体经济的融资成本。美联储加息最强势的阶段已经过去，尽管当前我国货币政策周期与美国仍然错位，我国央行货币政策坚持“以我为主”，稳增长是我国当前的首要目标，我国货币政策稳健宽松的方向不会改变。
　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化