华宝证券-基金风格专题报告：如何基于投资理念和投资框架，细分基金经理的投资风格？-221127

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　　◆一方面，基金投资风格可以看作基金投资框架的概括性呈现，通过辨析基金投资风格可以论证基金经理是否知行合一或者是否进行了投资框架的迭代；另一方面，基金在估值、成长、质量等风格的上的暴露也恰是基金收益的来源之一，确定基金风格的划分可以增强基金绩效的可比性。
　　◆通过对海外大师和国内基金经理投资框架的研究，我们认为基金风格划分的研究方法主要在成长（高增长、大空间、行业景气度）、质量（竞争格局、商业模式等）、价值（估值性价比）这三个维度中进行区分，如果将以上三个维度进行组合，又能够形成新的投资风格。
　　◆结合基金经理的投资框架和主流的定量的基金风格划分方法，我们最终选择了10余个财务指标对成长、质量、价值这三个维度进行刻画。进一步，我们根据成长-价值维度划分得到成长/均衡/价值，根据质量得分划分得到高质量/低质量，最终交叉得到6类。对应基金经理投资框架为高质量成长【质量成长】、低质量成长【积极成长】、高质量价值【质量价值】、低质量价值【深度价值】、高质量均衡、低质量均衡【均衡】。
　　◆对各个风格的基金按规模加权得到基金风格，可以看到各个风格之间有着显著的差异，并以各分类下的典型基金为例说明各风格特征。
　　◆风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。