国泰君安-嘉必优-688089-首次覆盖报告：短中长多亮点，合成营养素龙头成长加速-221128

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　　本报告导读：
　　公司为合成营养素细分龙头，国内率先实现ARA产业化，短中期受益新国标及海外拓展确定性增量，长期看多领域合成生物学品种打开成长空间。
　　投资要点：
　　投资建议：短中期国内新国标及海外拓展带动核心产品高增，SA新领域应用及新品种有望打开长期空间。预计2022-2024年公司EPS 0.96、1.43、1.98元，参考可比公司采用PE/ PS估值法，给予目标价54.39元，对应2023PE38x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　ARA等合成营养素细分龙头，盈利能力可观。公司借力中科院、通过内部产业化技术研发、国内最早实现ARA产业化，陆续扩展至DHA、BC、SA，产品应用于婴配粉、健康食品及个护等领域。2021年公司营收3.51亿、归母净利1.29亿，其中ARA、DHA、SA营收占比63%、16%、16%
　　新国标增量、23年起海外拓展，核心业务高增具确定性。婴儿配方食品新国标规定ARA、DHA添加下限、提升上限，有望贡献近翻倍需求量，公司客户资源优势明显有望充分获益。2023年帝斯曼海外专利陆续到期，客户存供应商拓展需求，依托产品质量及渠道优势，产能释放助力公司开发海外大客户，目前公司全球ARA市占率仅15%显著低于国内，海外拓展增量及盈利可期。
　　 SA应用领域拓展叠加合成生物学储备，多品种打开长期成长空间。SA可应用于保健品、医药、化妆品多领域，公司化妆品新原料获批有望享受增量。此外，公司产业化能力突出，合成生物平台构建+外延合作助力下，虾青素、HMOs等多品种孕育远期空间。
　　风险提示：产品降价、客户拓展低于预期、新产品进度低于预期