民生证券-全球大类资产跟踪周报：地产牵引市场走向-221127

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　　11月21日至11月25日，国内股票市场情绪偏低迷，债券市场继续调整，海外风险资产继续回暖。
　　国内疫情压力加大，经济动能承压，大盘整体情绪低迷，地产政策继续支持房企融资，带动股票相关板块行业上涨；资金利率本周大幅回落，隔夜利率一度回到1%左右，债券利率曲线走陡。
　　海外市场方面，美联储11月FOMC纪要公布，其中强调了本次会议对未来经济衰退的概率评估高于9月会议，美联储转向交易（Fed Pivot）持续。海外重要股指均录得涨幅，债券收益率下降，美元指数走弱，市场情绪大幅回暖。
　　本周股票市场分化明显，大盘价值风格占优
　　本周，市场交易热度集中在大盘价值板块，尤其是大型上市国企、央企的交易热度明显提升，建筑、煤炭、地产、银行等板块上涨明显。指数方面，上证50指数、沪深300等大市值指数占优。风格上，大盘价值风格明显占优，小盘、成长风格偏弱。行业方面，前期涨幅较大的医药、传媒、计算机、消费者服务等行业录得较大跌幅。
　　本周资金面宽松，利率曲线走陡
　　上周以来央行加大对资金面呵护，隔夜利率一度下跌至1%。整体来看，长短债券分化明显，短端利率明显下降，但长端利率几乎不动。即使降准本周落地，也未能带动10年期国债利率下行，或反映长端利率定价对地产更为敏感。
　　信用利差整体均有所走低。受益于房地产企业融资支持政策，地产债本周表现较为突出。
　　本周11月FOMC会议纪要公布，联储转向（Fed Pivot）交易持续
　　本周海外市场情绪继续回暖，一方面，美联储11月FOMC会议纪要公布，其中表达了对未来经济衰退的担忧，并且确认加息节奏放缓是适合的，市场定价12月加息50BP的概率提高。
　　本周，美股、美债出现继续上涨。欧洲、日本等主要股票市场都出现上涨，同时对应的国债收益率都有不同幅度下降。
　　本周美元小幅走弱，原油价格大幅下跌
　　本周美元指数继续走弱，非美货币都出现不同程度升值，但整体来看，亚洲货币仍偏弱，离岸和在岸人民币仍然小幅贬值。本周海外商品市场，尤其是原油价格大幅下跌，而国内螺纹钢、工业品均有所下跌。
　　未来国内关注：中国11月PMI
　　11月PMI数据即将公布，地铁出行人数、螺纹钢表观消费等高频数据本月中下旬开始边际均有所走弱，关注本月全国疫情有所扩散对经济的影响。
　　未来海外关注：美国11月非农数据
　　当前市场定价12月加息50BP概率较高，美联储认为美国经济在未来衰退的概率提高。在11月失业率小幅上升、工资增速放缓的情况下，12月非农数据对美联储12月点阵图预测至关重要。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。