招商证券-医药生物行业2022医保谈判前瞻报告：简易续约政策规则明确，支持创新药发展-221128

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　　本篇报告是2022年医保谈判的前瞻报告，首先对历年医保谈判进行回顾，创新药纳入医保后通常可以快速放量。同时我们看到2022年政策上首次公布简易续约价格降幅规则，进一步支持创新药发展。最后对谈判品种进行梳理并给出投资建议。
　　规则变化：简易续约明确“降幅规则”，支持创新药发展。医保谈判自2016年起，历经6年时间的调整变化，已经逐渐步入常态化，谈判成功率不断提高，平均降幅基本稳定。回顾过往创新药谈判及谈判后国产创新药销售结果，根据我们梳理，以样本医院销售数据为样本，国产创新药品种在纳入医保后通常可以实现快速放量，并进一步拉动销售额快速提升，“以价换量”得以实现。聚焦2022年医保谈判，与此前最大不同在于2022年首次公布了简易续约的降价幅度规则，依据1）是否为独家产品、2）医保基金实际支出与预算预估值的比值，同时3）考虑市场环境是否发生重大变化，将方案划分为纳入常规目录、简易续约与重新谈判三种。同时创新药新增适应症纳入简易续约范围内，简易续约根据不同标准对应不同降价幅度，相对于重新谈判降幅有望缩短价格降幅，利好创新药发展。
　　品种梳理：1）首次参与谈判品种：根据《通过初步形式审查的申报药品名单》，我们梳理出2022年首次参与医保谈判的国产创新药品共22项，中国创新药行业逐渐进入商业化阶段，若谈判成功则有可能快速放量。2）有资格参与谈判但并未参与的品种：根据创新药获批时间与初审名单对照，我们梳理出有资格参与医保谈判但并未参与的品种有13项，靶点主要集中在上市时间稍慢的PD-1/PD-L1品种，同类产品在医保中已经将价格降低至较低水平；或是竞争格局良好的独家适应症/机理药物。3）新增适应症品种：根据初审名单，我们梳理出此前已经纳入医保，此次拓展适应症参加医保谈判的品种共9项，靶点集中于PD-1、ALK、EGFR、HER2，此9项品种有望先行试用简易续约规则。
　　投资建议：医保谈判对于促进行业发展具有积极意义，明确建议续约降幅规则也将为创新药定价提供更多弹性空间。建议关注医保谈判相关创新药标的。如：贝达医药、荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞等。
　　风险提示：谈判价格不及预期风险、谈判标的未中标风险、业绩不及预期研发不及预期风险。