国泰君安-国企改革与重估系列二：价值重估开启，聚焦上海国企ETF-221127

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　　本报告导读：顺应国企改革春风与经济复苏，中证上海国企指数估值优势显著，盈利韧性和内生动力突出。推荐汇添富中证上海国企ETF（基金代码：510810.SH）以及汇添富中证上海国企ETF联接（基金代码：003194.OF）
　　摘要：
　　国有企业是中国经济的稳定器。国有企业在保就业、稳民生方面发挥着重要作用；尽管国有企业上市公司在A股数量不到三分之一，但市值规模将近一半。国有企业主要位于产业链中上游，以金融周期为主，控制重要技术和核心资源，同时国企承担较大的社会责任与支柱功能，有望成为经济转型升级和制造业发展、产业链优化的排头兵力量。2022年是国企改革三年行动的收官之年，当前国企改革三年行动进展较为顺利，前两年70%目标任务顺利完成，2022上半年地方国企改革主体任务完成进度超过90%。随着党中央、国务院出台一系列政策，不断深化国企改革，将切实增强国有企业效益增长的稳定性与可持续性。
　　政策托底与发力，经济顺周期修复在望。房地产去金融化大背景下，企业融资能力下降导致的信用风险是扭转本轮地产下行周期的主要堵点。11月以来，债券融资“第二支箭”、金融十六条以及预售资金监管放宽等政策密集出台，通过释放流动性推动房企资金加速“回血”。随着需求与融资政策的协同发力，房地产行业信用风险边际收敛。同时，近期优化防控二十条出台，随着疫情冲击逐渐弱化，预防性储蓄的释放和场景约束类消费品的修复将带动消费复苏，交通运输、汽车、商贸零售等行业亦有望迎来回暖。
　　中证上海国企指数具有典型的顺周期价值特征，且成分股根据国资持股比例等因子加权。从指数成分股权重分布看，交通运输权重最高，占比17.78%，其次是房地产、非银金融、汽车和银行，分别占比15.48%、14.93%、14.70%、8.08%。从市值体量角度看，指数平均市值约300亿元，其中成分股平均市值最高的是银行，为1170亿元，其次是非银金融、交通运输和汽车。值得注意的是，指数成分股根据国资持股比例等因子加权，行业分布上具有典型的顺周期价值特征。随着地产融资支持、疫情防控措施优化，中证上海国企指数聚焦的行业作为优化内需的重要支撑，将进入估值修复的上行周期。
　　中证上海国企指数具备基本面强支撑。受到疫情冲击影响，中证上海国企指数2020年营收同比下降1.47%，净利润同比下降6.51%。到2021年则实现营收同比增长9.32%，净利润同比增长0.77%，显示出较强的盈利韧性和修复动力。盈利质量角度看，中证上海国企指数每股收益2023-2024年预期增速分别达57.88%和14.69%，显著高于沪深300指数，具备较强投资价值。
　　精选基金：汇添富中证上海国企ETF（场内简称：上海国企ETF；基金代码：510810）及汇添富中证上海国企ETF联接（基金代码：003194.OF）。汇添富中证上海国企ETF于2016年8月29日上市，该指数基金跟踪中证上海国企指数，以交通运输、非银金融、房地产、汽车、银行为重点配置行业，承接国企改革利好，顺应经济政策导向，具备估值、基本面等显著优势。