国泰君安-友发集团-601686-需求疲弱叠加库存跌价，公司业绩承压-221128

《国泰君安-友发集团-601686-需求疲弱叠加库存跌价，公司业绩承压-221128（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-友发集团-601686-需求疲弱叠加库存跌价，公司业绩承压-221128（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　公司需求偏弱，开工率下降、销售受阻。叠加成本大幅下降，库存跌价，公司整体业绩承压。防疫政策的调整、地产的回暖将带动需求上升，公司业绩或逐步走出低谷。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于疫情使得公司销量下行，且原材料跌价带来存货跌价损失，公司3季度业绩出现亏损。考虑到4季度以来的疫情及钢材价格的走势，我们预期4季度公司业绩或仍处于低位，下调公司2022-2024年EPS预测为0.02/0.42/0.47元（原0.49/0.52/0.56元），对应归母净利润分别为0.36/6.02/6.66亿元。考虑到疫情政策已逐渐调整，且公司长期价值未发生变动，维持公司目标价7.35元，维持“增持”评级。
　　需求疲弱压制业绩。受到疫情影响公司下游需求偏弱，公司产能利用率下行，公司商业模式中产销量对成本的影响较大，产能利用率下行使得公司单位产品的毛利率下降。且3季度原材料钢材的价格出现大幅下跌，公司存货跌价损失对业绩的拖累较大。目前钢材价格平稳，需求有恢复迹象，我们预期公司业绩将逐渐走出低谷。
　　战略定力显现，全国布局战略稳步推进。公司继续推进江苏友发和唐山友发建设，江苏友发1期投产、2期持续推进，唐山友发盘扣脚手架项目22年4月已经实现盈亏平衡，方管项目22年2月投产。公司战略定力较高，我们预期随着公司首发募投、转债项目的落地，在疫情恢复后，公司产销量将恢复上升。
　　管道需求或将逐渐恢复。我们观察到10月以来，我国地产政策逐渐发力，预期地产需求或将企稳，带动建筑端对钢管的需求。而水利、市政领域对于钢管的需求相对稳定，我们预期钢管需求或将逐步恢复。
　　风险提示：疫情反复超预期。