广发证券-互联网传媒行业：抖音货架电商GMV占比达27％，京东健康营收和利润增长强劲-221127

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　　互联网：抖音电商货架场景GMV占比已从今年4月的大约20%提升至11月的27%，且峰值占比超过30%，而未来预计将达到50%以上。我们认为货架电商将是抖音电商下一阶段的主要增长点，同时，SKU的丰富度或将是货架电商的关键。最近一年有动销的电商作者数量达627万人，电商作者内容创作量增长252%，电商作者GMV增长117%。电商作者的粉丝总量增长超过30%，电商作者累计成交超过150亿单。
　　互联网医疗：22Q3京东健康实现营收105.20亿元，同比增长42.1%；经营利润7722.5万元，同比21Q3的亏损5.56亿元大幅扭亏为盈；非国际财务报告准则的经营盈利6.55亿元，同比大幅增长86.6%，主要由于营运效率的提升带来费用率的持续优化。京东健康强化与医疗器械厂商的合作，双十一京东大药房100多个药品品牌成交额同比增长超3倍。建议持续关注政策落地后，平台的前端展示调整情况。
　　投资建议：建议重点关注平台经济业绩及估值双修复主线，尤其疫后复苏以及数字经济及虚拟现实主题机会。（1）三季报腾讯控股，腾讯音乐、快手、美团等互联网公司利润均超预期。近期疫情扩散带来业绩不确定性，各公司通过提升效率和高质量增长提升利润水平。展望四季度，广告大盘复苏仍较为缓慢，相对而言，腾讯通过视频号提升广告营收，快手内循环电商广告弥补外循环的压力，业绩韧性更强。短视频电商受益于流量驱动买家增长仍表现强劲。我们推荐顺序为腾讯控股、快手-W、美团-W、腾讯音乐，以及成功转型直播电商的新东方在线。同时，推荐关注疫情防控新阶段下的医药电商平台京东健康等。（2）11月版号下发，版号常态化，关注精品大作上线的节奏，游戏公司长线运营实力以及游戏研发能力提升，建议关注网易-S、腾讯控股、三七互娱、吉比特等。（3）关注板块龙头价值修复及绩优个股，营销板块，建议关注分众传媒（短期业绩受疫情影响，梯媒龙头价值不改）、兆讯传媒（受疫情影响，疫后修复弹性大）；长视频及影视院线，建议关注芒果超媒、博纳影业等；潮玩，建议关注泡泡玛特（潮玩龙头具备经营杠杆，盈利及估值均有望修复）；在线招聘，建议关注BOSS直聘（宏观经济企稳，企业招聘需求有望修复）；线下娱乐，建议关注华立科技（游戏游艺设备龙头，业绩弹性大）等。（4）教育板块，职业教育利好频发下相关个股估值修复空间大，贴息政策有望逐步在教育信息化公司收入端体现，教培机构转型初显成效，建议持续关注相关个股。（5）元宇宙主题，建议关注VR产业链（硬件及内容）、以及拥有虚拟场景搭建及运营能力的公司。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。