广发证券-润丰股份-301035-全球营销网络布局之欧洲-221128

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　　继续完善全球营销网络布局，欧盟市场开拓打开新篇章。欧盟作物保护品市场价值约90亿美金，产品登记规则复杂叠加登记需要定期Renewal，因此登记具有资金投入高、登记周期长、单一产品很难打开销售局面等特点。公司自2016年开始在欧盟做原药等同认证，目前已获得80多个活性组分原药等同，逐渐打造了原药等同一站式采购平台，为公司Model A业务奠定了良好基础。此次公司公告公司全资子公司预计以不超过3200万欧元收购巴西Sarabia公司，本次收购我们认为将给公司在欧盟市场带来新的发展篇章。
　　 Sarabia为公司拿到欧洲市场TOB及TOC业务的快速入场券。巴西Sarabia公司成立于1985年，虽作为巴西本土家族企业，总体业务经营稳健，且管理团队已基本完成职业经理人平稳过渡，2021年营收2123万欧元，EBDITA预计在440万欧元左右。我们认为公司基于Sarabia在欧盟市场原药登记的优势地位，未来在欧洲市场能够以TaskForce形式降低原药登记成本，丰富公司原药登记品种。另一方面公司将充分赋能Sarabia在巴西市场之外的其他欧盟国家的TOB业务，以及为公司未来开拓TOC业务提供了良好的通路。此外，欧盟市场在生物农药使用的引领角色对公司在生物农药布局及推广到其他市场
　　具有前瞻指示意义。
　　盈利预测与投资建议。公司持续推进基于研发的先进制造、进一步完善全球营销网络布局的发展战略，经营上不依赖单一品种和单一市场，我们看好公司的可持续发展。预计2022-2024年公司EPS分别为6.05、6.93和8.25元/股。给予公司2023年16XPE估值，对应110.95元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率、原材料价格大幅波动风险、需求不及预期风险等。