太平洋证券-非银行业周报：证券调整后蓄势待发，保险布局资负两端双拐点-221123

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　　证券：北证50、个人养老金助市，上行节奏未打破
　　券商板块行情上周在经济复苏及权益市场回暖的大背景下开始启动。从宏观上看，未来经济预期偏向改善，市场情绪有所恢复，美国10月CPI数据低于市场预期，外围加息预期的边际缓和。政策端，全面注册制落地在即，以北交所为代表的资本市场改革缓步推进，个人养老金制度正式落地，有望为市场带来增量且长期的资金。业绩层面，三季度券商除自营业务受到市场波动影响较大以外，其他业务均实现了环比改善，投行业务同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步上修，目前震荡上行的节奏有望得到延展。
　　估值方面，目前券商板块整体市净率1.27倍，在过去10年市净率分位数3.95%位置，接近2018年的低点，处于历史低估值区域，底部区间+机构的低配置度，为券商板块后面的上行提供了土壤。
　　在具体投资标的上，建议关注两条主线，一条就是个人养老金账户的直接推动，对于基金产品比较丰富、To C端个人财富管理业务尤其是基金产品成熟的综合券商，如：广发证券、中金公司和东方财富，受益度会明显高一些；另一方面，部分流通市值小的券商会在反弹中有较大的弹性，这方面推荐关注湘财证券和国联证券。
　　保险：得益地产融资拓宽，建议加大配置
　　保险板块从本月10号开始，已经连续高开跳空2次，一个因素是监管层把民营房企放到民企债券融资的渠道中，尤其是少数行业龙头，过去十几年，国内的保险公司在投资端还是比较依赖地产企业的，房地产的快速发展也让保险公司都得到了不错的投资收益，然后再通过这些投资收益来反哺负债端，进而扩大规模。所以随着目前地产融资渠道的部分释放，对于和地产绑定比较多的保险公司，如中国平安等，相对来说能够分享到这些利好。
　　从大的财富管理格局来看，在资产端，近期银行理财净值大幅回撤有望对保险产品的需求构成利好，同时银保监会上周陆续发布保险产品信息披露办法以及要求排查增额终身寿险风险，我们认为短期对头部公司销售暂时影响不大，不必担心。在资产配置上，建议持续关注选择负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿以及更受益地产改善以及产品和服务创新的中国平安，而在产险方面，延续了三季报以来的高景气度，全年有望持续两位数增长且盈利超预期。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费，叠加疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固；非车业务方面，农险、意健险也持续保持了高增，受地缘因素影响，国际海运保险有可能成为新的增长点，因此综合这几方面推荐目前国内做得较好的中国人保。
　　风险提示：疫情的发展、国内经济下行超预期、券商财富管理业务不及预期、地产融资扶持政策落地不及预期、产险景气度下降。