长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报 ：央行降准传递稳增长信心，降温渐行渐近煤炭配置价值渐显-221127

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　　本周，煤炭板块上涨4.59%
　　本周长江煤炭板块上涨4.59%，跑赢沪深300指数5.27个百分点，在长江32个行业中排名第二。其中动力煤指数涨幅5.91%，跑赢沪深300指数6.59个百分点；炼焦煤指数涨幅3.12%，跑赢沪深300指数3.79个百分点；煤炭炼制指数涨幅0.75%，跑赢沪深300指数1.43个百分点。价格方面，截至11月25日，秦皇岛港动力煤市场价1260元/吨左右，周环比下跌162元/吨；京唐港主焦煤库提价2500元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价2710元/吨，周环比上涨100元/吨。
　　动力煤：海外煤价反弹初显，建议关注后市降温幅度及疫情管控影响
　　需求方面，本周沿海八省终端日耗约180-190万吨，环比略有提升；内陆十七省终端日耗约340-350万吨，环比略有下降，最终25省电厂日耗环比略有下降，同比依旧增长。供给方面，截至11月20日数据，晋陕蒙主产区产量周环比微增0.3%。海外方面，本周欧洲高卡煤价反弹明显，从188美元提升至227美元，环比上涨21%。政策方面，近期发改委提出明年长协煤源由26亿吨增至29亿吨，或继续支撑明年市场煤结构性紧缺、价格维持偏高位置，同时长协比例不高的公司或面临长协补签、价格结构变化风险。展望后市，预计12月动力煤现货价格调整到位后或在限价上限附近震荡运行，上涨动力需关注降温幅度及疫情管控对供需两端的扰动程度。
　　双焦：焦炭首轮提涨落地，央行降准传递稳增长信心
　　本周供给端下降，下游需求环比继续回落。供给方面，汾渭地区样本煤矿周度精煤产量约233万吨，周环比下降4.3%。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量环比继续下降1.0%至223万吨。库存方面，本周焦煤库存周环比提升2.1%，但处于历史同期绝对低位。吨焦利润方面，受焦企首轮提涨影响，焦化企业盈利情况有所改善，本周样本焦化厂吨焦亏损141元/吨，周环比提升41元/吨。本周，国务院再次召开以稳增长为主题的常务会议，25日央行宣布将在12月5日下调法定存款准备金率。短期视角下，鉴于产地疫情散发对供应仍有影响但国内地产链仍未出现显著改善，预计12月炼焦煤现货以偏稳震荡为主，未来仍需持续关注下游利润水平、地产刺激政策、疫情管控措施等多因素对焦钢厂生产的影响；中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格仍有望整体维持高位震荡。
　　投资建议
　　整体视角下，未来国内工业需求复苏以及冬季海外能源紧张为两条主线，后市行情值得期待。标的推荐方面：1）动力煤：考虑到海外煤价强势且不受限价政策影响，拥有海外煤炭资产的兖矿能源有望受益；此外，随着国内煤价中枢上移预期强化，推荐受益于长协中枢提升及高股息的陕西煤业、中国神华、中煤能源；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。