长江证券-公用事业行业周报：电力现货市场改革再获进展，回归商品属性路径日渐明晰-221127

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　　11月25日，国家能源局发布关于公开征求《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》（以下简称征求意见稿）意见的通知。
　　总结试点改革经验，电力现货市场加速全国推广。实际上，我国电力现货市场的改革与推进已经由来已久，可以追溯到2015年中发9号文所提出的“短期和即时交易通过调度和交易机构实现”，虽然没有明确电力现货交易，但其中短期及即时交易已经与电力现货市场概念基本一致。2017年，国家发改委、国家能源局联合发布《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》，选择南方地区（以广东起步）等8个省份作为电力现货市场第一批试点市场，我国电力现货市场的发展正式开始进入落地阶段。2021年5月，国家发改委再次以辽宁省等6个省市作为第二批试点。截至目前，首批8个试点省份大部分已经进入长周期连续运行阶段，第二批也全部启动模拟试运行。因此我们认为，此次发布的征求意见稿在于总结此前两批现货试点改革经验以及浮现的问题，为后续其省份以及省间、全国性的电力现货市场建设提供参考，也有望加速全国电力现货市场的推广。
　　反映供需变化的价格信号，电力回归商品属性的重要一环。征求意见稿明确提出，电力现货市场的目标在于形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量信号，发挥市场在电力资源配置的决定性作用。实际上，由于1439号文明确电力现货价格不受交易价格上下限浮动限制，因此电力现货成为了发挥市场作用的最佳途径。11月1日，南方(以广东起步)电力现货市场连续结算运行满一周年，日前现货均价约0.59元/千瓦时，较燃煤基准价上浮28%，与电力供需和一次能源成本基本匹配，真正发挥了“价格发现”的作用。对于火电为代表的灵活出力的电源而言，会充分受益于现货反映供需的价格发现职能，实现对其上网电价的支撑。此外，征求意见稿中还提出为保障居民、农业用电价格稳定产生的新增损益，按月由全体工商业用户分摊或分享。打消了此前市场对于发电侧承担购电损益的担忧，也进一步理顺了偏差损益传导机制。同时征求意见稿还提出容量费用可由电力用户分摊，为容量费用传导方式提供了指引，有望加速容量补偿机制细则的出台。
　　此外，此次还提出市场限价及二次价格限制机制，并表示对于未建立容量成本回收机制的地区，原则上市场限价应考虑固定机组回收成本，因此未来现货电价或也有望摆脱部分地区存在的极低电价对行业发展的负面影响。整体来看，征求意见稿的发布正是我们一直强调的电力回归商品属性的重要一环，当前无论是政策还是市场对于电力行业的市场化改革方向认知已经趋向一致，看好后续改革持续推进带来的电力行业长期价值的回归。
　　投资建议
　　“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华电国际、中国电力、华能国际、宝新能源和粤电力A、福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。