国泰君安-交通运输行业周报：航空客流继续缩减，俄油出口有望持续-221127

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　　本报告导读：
　　建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：多地防疫措施加强，客流进一步缩减。近期多地疫情反复，且防疫措施加强，国内航空客流近日进一步缩减至2019年同期的25%上下。出行以刚需为主，支撑国内平均票价近日略有回升。根据我们跟踪，近日机票出票量环比下降超一成，预计短期航空量价仍将维持低位，航司经营承压巨大。未来两年行业复苏趋势确定，基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握市场预期波动增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：疫情影响短期件量，头部企业全年业绩增长仍具确定性。受多地疫情影响，快递企业末端封控网点数量明显增加，短期行业件量预期谨慎。据国家邮政局数据，11月25日全国揽收量2.52亿件，约为全年日均揽收量的八成。考虑双十一旺季件量峰值平滑，规模不经济继续减弱，叠加通行费减免与油价下行，预计Q4经营表现仍有望好于市场预期，头部企业全年业绩增长确定。中通Q3单季净利同比大增超六成，再超市场预期，预计全年业绩高增确定。长期看，行业回归良性竞争与自然集中，龙头崛起可期，中通龙头估值溢价待修复。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价高位波动，欧洲分歧限价待定。（1）油运：上周VLCC中东-中国航线TCE上冲超10万美元/天后，回落至8万美元/天附近。短期货盘释放节奏，叠加船东挺价意愿波动，运价高位波动较为正常。提示短期运价高度预测难度较大，建议重点关注对俄制裁后油运贸易结构的重构。目前欧盟内部仍存分歧，俄油价格上限仍未确定。考虑全球能源危机风险，我们维持俄油大概率不会退出全球原油贸易市场的判断，油运需求意外在路上。目前油运业复苏已开启，且未来两年景气复苏确定。若对俄制裁严格执行，将可能引发油运需求意外加速行业景气上行与持续。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周CCFI综合运价指数环比降5%，其中欧地与美西航线运价自2月高点回落超六成。供应链紊乱缓解中，维持集运“中性”评级。
　　国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。(1)疫后复苏之航空：短期经营承压，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。(2)疫后复苏之油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，提示短期博弈风险，建议关注择时。(3)业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复，全年业绩增长确定，维持增持。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。