招商证券-建筑钢铁行业周报：基建可能是传统行业中基本面较好、而估值偏低的行业-221127

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　　本周建筑、钢铁板块涨幅居前，尤其建筑板块在所有行业中涨幅排名第二，显著跑赢几个主要指数。我们认为，在未来较长一段时间里，内需可能重新成为市场关注的焦点，地产政策的逐步放松、基建政策的逐渐加码有望对冲出口的式微，建筑、钢铁板块可能出现持续上涨。
　　 1、基建的基本面可能是传统行业中较好的：今年我国基建投资增速有望达到10%以上，明年则可能达到5-8%，后年可能仍能维持较高增速，这增速显然难能可贵；更为重要的是，建筑行业龙头公司（尤其是央企、国企）的经营机制正在发生质的变化，比如四川路桥在做了股权激励之后，销售净利率从2%逐渐提升到8%以上，公司在积极拓展和比亚迪在新能源方面的合作，视野和格局焕然一新，中国中铁也进行了股权激励、解锁条件要求归母净利增速达到12%以上，中国化学也出台了股权激励方案、解锁条件要求归母净利增速达到15%以上，这样的例子越来越多，由于央企、国企具有较大的影响力和较为明显的竞争优势，一旦机制放活，则可能会迸发出超预期的经营活力，这才是需要投资者更加关注的基本面变化。
　　 2、基建的估值可能是传统行业中偏低的：在各种因素叠加之下，建筑央企、国企的估值出现了较大幅度的下跌，部分公司处于3-4倍PE、不足0.5倍PB（港股更低），较于上述10%以上（甚至更高）的稳定增速，该估值水平显然是偏低的；考虑到2021年在地产行业频频暴雷的背景下这些公司的经营业绩仍然稳定，很难想象地产行业会长时期处于2021年的泥潭之中，继而也很难想象上述建筑公司会出现业绩大幅低于预期，2021年的风险敞口也可以在随后多年时间中逐步化解；况且，近期银保监会出台一系列政策对地产企业予以支持，地产行业最困难的时期可能已经过去，上述建筑公司的估值水平可能很难继续下跌。
　　3、在交易层面，前期的二十大对于今后很长一段时期我国的经济政策进行了定调，货币政策以我为主、整体货币环境宽松、防范系统性信用风险，这些都是非常有利于资本市场和投资者信心的。
　　4、钢铁行业方面也有类似的逻辑，料龙头企业估值水平逐渐提升，尽管总体上处于供过于求的状况，但是估值水平的提升是普遍的，况且随着明年需求逐季好转、钢铁行业的吨钢盈利水平有望逐渐抬升；此外，许多细分子行业仍有较好的增长空间，龙头公司大有可为。根据我们的模型监测，钢铁行业的吨钢亏损水平仍在缓慢减少。
　　 5、因此，我们认为此次建筑、钢铁行业的行情可能延续较长时间，强烈建议投资者重视目前难得的介入机会，他们目前估值水平普遍较低，可能蕴含着较为可观的提升空间。根据我们近期发布的的策略报告，我们重点推荐1）基础设施建设领域的中国电建、中国能建、中国交建、中国中铁、山东路桥和隧道股份，建议关注四川路桥；2）当前估值较低的建筑央国企；3）BIPV领域中，屋面建设的森特股份及立面建设的江河集团；4）COTC大潮下建议关注中油工程、中石化炼化工程和中国化学；5）普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份，基建用钢、汽车用钢等将在稳增长措施推动下，增长机会较大。看好板材、汽车用钢尤其是新能源汽车用电工钢相关企业。2）特钢企业方面，推荐久立特材，建议关注中信特钢，预计明年能源开采相关项目将密集推进，带动相关钢管产品需求上涨。
　　风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。