平安证券-金融&金融科技行业周报：全面降准托底经济，险企个人养老金业务细则落地-221127

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　　全面降准托底经济，险企个人养老金业务细则落地
　　1、降准托底经济，积极关注银行板块估值修复机会。11月25日，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准在11月22日国常会“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”预告后如期落地，从降准幅度（25BP）来看相对温和，与今年4月降幅基本保持一致。我们认为本次降准一方面在于强化呵护经济的信号，当前经济形势在疫情扰动下仍面临较大不确定性，一个相对宽松的流动性环境仍需维持，另一方面，近期债市波动加剧引发市场对于流动性宽松预期的担忧，降准有助于打消市场的疑虑。
　　2、险企个人养老金业务细则落地，商业养老保险迎来新机遇。11月23日，银保监会印发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），《通知》明确险企开展个人养老金业务七大条件，与此前征求意见稿基本相同，新增风险综合评级要求和养老险公司豁免条件，截至2022Q3末，16家上市险企人身险、健康险、养老险子公司中共9家符合上述资本、偿付能力及风险评级要求。同日，中国银保信官网公布首批个人养老金保险产品名单，共有6家保险公司的7款产品入选，均为专属商业养老保险产品。
　　3、六大行集体出手稳地产，为17家房企提供超1.2万亿元意向性授信。11月23日-24日，六大国有银行相继与17家房企建立战略合作，意向性授信额度超过1.2万亿元。11月以来稳地产政策密集落地传递出强烈的托底经济信号，大幅提振市场对于地产修复的预期，本次六大行签约房企共计17家，其中工行签约12家，意向授信额度最高，达6550亿元，建行签约8家，农行和邮储均签约5家，中行签约3家，交行签约2家，提供的融资服务较为多元，包括但不限于房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、房地产项目并购融资、租赁住房融资、保函置换预售监管资金等。
　　4、央行展望下一阶段金融科技重点工作，社科院发布《中国金融科技运行报告2022》。11月22日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜出席2022金融街论坛年会成方金融科技论坛暨全球金融科技大会并致辞，展望了下一阶段金融科技的四项重点工作，包括：加快推进金融数字化转型工作、健全数字普惠金融服务体系、运用金融科技增强银行的小微信贷能力、全面实施金融科技赋能乡村振兴示范工程。同日在2022金融街论坛上中国社科院国家金融与发展实验室副主任杨涛发布了《中国金融科技运行报告（2022）》，介绍了银行业、证券业、保险业、信托业的金融科技创新与发展情况。
　　投资建议
　　1、银行：估值具备安全边际，静待拐点信号。目前板块PB静态估值水平仅0.53x，仍处于历史绝对低位，板块安全边际充分，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。
　　2、非银：1）证券：国内疫情有所缓解、政策发力稳住经济，流动性相对充裕、市场情绪明显转暖。券商板块β属性强，弹性更大，且处于估值底部，反弹力度更大，速度更快；2）保险：业绩拐点未现，寿险转型仍在磨底。目前行业估值和机构持仓处于历史绝对底部，具备安全边际；短期来看，在情绪面和资金面的共同作用下，保险板块呈现跟涨之势。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。