兴业证券-传媒行业：10月游戏市场环比增长，《阿凡达》提振电影板块信心-221127

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　　投资要点
　　 2022年11月21日至11月27日申万传媒行业下跌5.26%，表现弱于沪深300（-0.68%）和创业板（-3.36%）。子板块中，涨幅居前的是教育出版板块、大众出版板块，跌幅居前的是图片板块、广告营销板块、电商产业链板块、影视板块和游戏板块。SW传媒中涨幅居前的是中国科传、粤传媒、中国出版、浙数文化和中视传媒；跌幅居前的是天地在线、视觉中国、元隆雅图、宝通科技和大晟文化。
　　重点数据跟踪：1）2022年11月21日-11月27日无新游戏版号获批。据我们统计，2018年版号恢复后，2019年初至2022年11月27日实际审批62批，一共3736款国内游戏。其中2020年至2022年11月27日共审批36批，一共2371款国内游戏。2021年至2022年11月27日，腾讯、网易和完美世界游戏过审数量分别是22款、13款和4款，吉比特和三七互娱分别为18款和5款，4399游戏过审数量为10款，畅游过审数量为7款，世纪华通过审数量为2款。2）从综艺来看，2022年11月21日至11月27日，芒果TV整体表现优秀，占市场头部地位。芒果TV本周进入TOP50共有综艺11部，《再见爱人第2季》周末排名第3；腾讯视频本周主要综艺7部，《来看我们的演唱会》周末排名第6；爱奇艺本周主要综艺1部，《一年一度喜剧大赛第2季》周末排名第2；优酷视频本周主要综艺1部，《朝阳打歌中心》周末排名第12。3）从剧集来看，2022年11月21日-11月27日，腾讯视频表现优秀，9部剧集进入TOP20，爱奇艺有7部剧集进入TOP20，优酷视频有5部剧集进入TOP20，芒果TV有4部剧集进入TOP20。
　　投资建议：11月初工信部、教育部等五部委印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，为VR行业打开3500亿空间。传媒行业作为VR内容供给主体，《计划》有望成为一剂强力催化，为行业带来反弹窗口，迎来戴维斯双击。当下传媒板块估值及基金持仓处于历史大底，中长期政策拐点持续确认，我们重点推荐两条主线：泛VR产业链条的游戏、元宇宙和长视频板块；消费复苏的电影、广告和电商服务板块。1）人民网呼吁深挖游戏产业价值、证券日报发文强调游戏出海是进击而非逃避，为游戏行业重振信心；11月17日版号下发，未来发放数量有望持续提升；10月游戏市场实现6月以来首次环比提升，未来消费复苏趋势下，玩家ARPU值提升将显著上修板块业绩；资金关注度提升，游戏板块有望迎来戴维斯双击；同时，VR游戏为行业打开想象空间。推荐恺英网络、盛天网络、三七互娱、吉比特、完美世界，建议关注姚记科技等；2）重点看好具备优质、海量IP资源并深度布局VR内容的相关标的，以及运用数字技术弘扬中华文化的数字藏品相关板块和标的，推荐中文在线，建议关注三人行、视觉中国、华扬联众等；3）芒果超媒作为国内长视频重要标的之一，内容制作与变现能力领先，具备国企基因，当前股价已经充分地反映了市场的悲观预期，我们认为公司股价会随着后续重磅内容的推进迎来修复；4）优化防控二十条发布，消费边际复苏、广告需求提振，建议关注前期受疫情影响标的或板块的反弹机会，推荐梯媒龙头分众传媒、动画电影龙头光线传媒和院线龙头万达电影、建议关注电商代运营行业的壹网壹创和值得买。
　　风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预期，宏观经济波动