广发期货-国债期货12月月报：强预期弱现实博弈加剧，期债走势或偏震荡-221127

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　　国债
　　基本面来看，10月受到疫情散发下消费需求受抑制、地产磨底、外需回落影响，产需均有不同程度回落。从11月高频数据来看，疫情多地散发人员活动下降消费需求持续受抑制，地产销售暂未有好转，出口集装箱运价下滑，韩国出口延续下滑态势，出口下行压力仍大。基本面弱现实情况仍未扭转。
　　政策面上，近期超预期出台优化疫情防控政策和松地产政策，包括11月11日国务院联防联控机制综合组公布优化疫情防控20条举措、11月8日中国银行间交易商协会宣布将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)、允许商业银行与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务、面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划，短期内迅速增强市场稳增长预期。货币政策方面，央行决定12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，约释放长期资金5000亿元，本次放水相对克制，主因是当前经济下行压力仍大，为补充流动性缺口也为宽信用保驾护航，同时明确释放宽货币取向并未扭转的信号，如果在疫情反复下经济超预期下行进一步宽货币举措仍有可能。
　　当前基本面上外需趋势性放缓，扩内需成为政策重点，松地产政策密集出台，侧重保市场主体，房企信用端有望企稳，保交楼下地产复工复产预期有望推进，同时12月还预期召开中央政治局会议和中央经济工作会议，将对明年经济工作目标和各项政策基调做出新定调，不排除出现超预期政策，稳增长强预期短期难以证伪。但基本面弱现实仍旧凸显，在疫情加重影响下存在一定超预期下行风险，限制期债下跌空间。强预期与弱现实博弈加剧，预期12月期债走势震荡。上周五T2303合约CTD基差至0.99元附近，TF2303基差至0.6元附近，TS2303基差至0.36附近，均处在历史偏高水平，建议关注做窄基差策略机会。