兴业证券-美容护理行业周报：解析皮肤微生态-221127

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　　投资要点　
　　双周专题：解析皮肤微生态。皮肤微生态是指各种微生物菌群与皮肤自身组织、细胞和皮肤分泌物、微环境等共同作用形成的动态生态系统，调节皮肤微生态能够有效改善人体皮肤状态。皮肤微生态近年来得到了国内外品牌的重视，资生堂、欧莱雅、宝洁等陆续发布关于微生态的研究报告，以雅诗兰黛小棕瓶、兰蔻小黑瓶、瑷尔博士的闪充精华等为相关产品代表。微生态化妆品中，益生菌化妆品首先进入市场，消费者认可度较高。国产品牌瑷尔博士定位“微生态+”护肤产品，迅速抢占市场、教育心智，先后推出益生菌水乳、褐藻系列微晶水等微生态护肤品，背靠研发实力雄厚的福瑞达医药集团，在微生态护肤赛道具有长久发展优势。
　　双周观点：建议把握美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去两周美容护理（申万）指数累计下跌5.43%，较沪深300指数下跌5.10pct，爱美客、贝泰妮、珀莱雅两周涨幅分别为-9.79%、-16.83%、-1.91%，双十一过后，受各地疫情反复的影响，各公司股价都略有回调。疫情对美护行业影响偏短期，长期来看行业仍有较好的成长性；即使受疫情反复影响，美护行业β受压，结合双十一数据来看，各头部公司仍然有优秀表现，因此我们认为在当前应坚定持有美护头部公司。
　　双周数据：2020年6月《化妆品监督管理条例》和《化妆品新原料注册备案资料管理规定》发布以来，化妆品新原料备案火热。化妆品新原料注册备案可网上进行以来，已有43个化妆品新原料进行备案，包含2021年的6款、2022年37款，共43款新原料。其中19款由本土企业进行备案注册，24款由外资企业注册，可见国内外企业都对新原料兴趣浓厚。注册数量最多的是华熙生物、深圳维琪和陶氏（张家港）三家公司，各注册了3个新原料。从使用目的和功效上来看，新原料使用最多的用途是保湿剂和皮肤保护剂，分别各有17个，其次是抗氧化剂，共有9个，主要是用来抗衰老，抗皱剂也注册备案了4个品类。
　　投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐在颈纹领域定标的爱美客、在皮肤学级赛道定标的贝泰妮、在透明质酸原料端定标的华熙生物以及具备穿越周期能力的珀莱雅，建议关注在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物、锦波生物（待上市）、鲁商发展。
　　风险提示：宏观因素带动消费情绪下降，监管政策风险，化妆品品牌力下降。