西部证券-化工行业周观点：钾肥需求反弹，磷肥价格步入上行通道-221127

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌0.86%，同期沪深300指数下跌0.68%，基础化工指数同期跑输大盘0.18pct。石油石化指数上涨2.58%，石油石化指数同期跑赢大盘3.25pct。申万基础化工板块个股中，双星新材(+25.2%)、国立科技(+19.49%)、元力股份(+19.48%)、C华盛(+18.56%)、七彩化学(+17.81%)位列涨幅前五。子版块氮肥(+4.39%)、纯碱(+4.03%)、膜材料(+1.94%)、磷肥及磷化工(+1.79%)、碳纤维(+1.79%)涨幅前五。化工品中，MIBK(+9.32%)、硝酸(+5.91%)、尿素(+4.61%)、车用尿素颗粒(+4.37%)、硫磺(+4.34%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场需求推进，价格呈反弹趋势。本周末氯化钾价格下调至3533元/吨，较上周下调0.05%，较上月价格下调3.92%。市场整体供应量暂未出现紧俏情况，近期东北地区冬储需求将进一步增加，交投有所回暖。库存方面，目前青海地区厂家库存量在150.15万吨左右。港口库存量约219.71万吨，较为充足。一铵市场步入上行通道，二铵市场推涨气氛不减。据iFind数据，至11月25日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价为3343和3800元/吨，环比上周分别上涨6.99%、上涨0.88%；原材料方面，安徽地区合成氨主流价3972元/吨，磷矿石现货价为1056元/吨，价格持稳，短期下游需求一般，磷酸一铵价差为1122元/吨，周环比上涨22.12%；磷酸二铵价差为947元/吨，周环比上涨0.83%。预计下周一铵市场高位整理，二胺市场稳中向上。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂表现分化，R32亏损幅度环比改善，R125、R134a价差回落。成本端，萤石粉、氢氟酸由于供应紧张、卖方市场强势，均价高位维稳；除此以外，其他基础原材料甲烷氯化物、四氯乙烯、硫酸、电石受下游需求疲软影响，价格均有不同幅度下调，三氯乙烯价格不变；供应端，制冷剂工厂对于HFCs产品竞价争量的现象减弱，行业整体开工负荷下降，供应减少；需求端，下游空调行业进入淡季，综合来看，当前制冷剂市场供需双方弱势维持。截至11月25日，R32、R125、R134a价格分别为13000、32500、23500元/吨，价差分别为-523.4、11962、1782.55元/吨，环比上月同期价差分别+16.2、+720.55、+706.6元/吨。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。