海通证券-量化择时及拥挤度预警周报-221127

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　　投资要点：
　　上周（2022.11.21-2022.11.25）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌0.08%，沪深300指数下跌0.68%，中证500指数下跌1.68%，创业板指下跌3.36%。当前全市场PE（TTM）为16.8倍，处于2005年以来的28.7%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年11月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月上半月的上涨概率分别为71%、65%、59%、58%，上证综指、沪深300表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位上方，发出看多信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-0.63%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为55%，较上周有所回落。4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为97，处于2021年以来的32.7%分位点。综上所述，上周A股市场弱势震荡，但从技术指标来看，上行趋势并未发生反转；叠加央行降准以及美联储有可能放缓加息进程，我们认为，下周市场震荡上行的可能性较大。
　　美联储加息或将放缓叠加央行降准，下周市场有望上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.89%，高于前一周（-4.84%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.59，高于前一周（-1.11），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.59倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.85，高于前一周（0.78），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.67%和1.09%，处于2005年以来的40.46%和49.16%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.股票市场2022年11月信号为中性，其中通货膨胀因子发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2.我国10月宏观数据多数较上月有所回落。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.48%、-0.96%。从资金流向上看，北上资金上周流入74.48亿元，2022年以来累计流入440.45亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月上半月的上涨概率分别为71%、65%、59%、58%，涨幅均值分别为2.14%、2.92%、1.91%、0.15%，涨幅中位数分别为2.34%、3.06%、1.78%、2.56%，上证综指、沪深300表现较好。事件驱动上，1.上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.78%、1.53%、0.72%。根据第一财经，多数美联储官员认为加息应该放缓，12月份加息75个基点概率低于20%。2.根据第一财经，央行25日公告称，决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位上方，发出看多信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-0.63%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为55%，较上周有所回落。4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为97，处于2021年以来的32.7%分位点。综上所述，上周A股市场弱势震荡，但从技术指标来看，上行趋势并未发生反转；叠加央行降准以及美联储有可能放缓加息进程，我们认为，下周市场震荡上行的可能性较大。
　　因子拥挤度观察：小市值因子的拥挤度依然处于低位。小市值因子拥挤度-0.20，低估值因子拥挤度0.05，高盈利因子的拥挤度-0.72，高盈利增长因子拥挤度-0.30。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、机械、汽车、消费者服务、食品饮料的行业拥挤度相对较高。食品饮料和消费者服务的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险