山西证券-10月工业企业利润数据点评与A股行业盈利展望：整体利润承压，中游制造强于资源与消费-221127

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　　主要观点：
　　前十月工业企业累计利润同比继续下降，累计营收利润率略有提升。
　　1-10月全国规模以上工业企业利润累计额同比增速为-3.00%，较1-9月下降0.70%。观察利润率情况，2022年1-10月，工业企业累计营业收入利润率为6.24%，较1-9月上升0.01%，盈利能力略有提升。
　　营收增速下滑，量、价因素均有所拖累。从收入端来看，2022年1-10月工业企业营业收入累计同比增长7.60%；较1-9月下降0.60%。10月当月工业增加值同比增速为5.00%；较上月下降1.30%。PPI同比增速为-1.30%，较上月下降2.20%。
　　中游制造利润占比显著回升。2022年1-10月，设备制造业累计利润占比为32.35%，较1-9月上升0.71%；采矿业累计利润占比为20.07%，较1-9月上升0.01%，其余大类板块均有下滑。原材料加工业累计利润占比为4.56%，较1-9月下降0.28%；工业品制造业累计利润占比为17.21%，较1-9月下降0.10%；消费品制造业累计利润占比为19.93%，较1-9月下降0.25%；公共事业累计利润占比为5.89%，较1-9月下降0.09%。
　　观察各行业累计净利润增速，中游制造强于上游资源与下游消费。由于企业范围相近，我们观察到A股部分行业利润增速与工业企业累计同比利润增速相关性较高，因此可通过工业企业利润增速来对A股行业利润表现进行推断。具体来看，1-10月相比1-9月累计增速继续提升的行业主要集中在中游制造行业，包括铁路船舶等运输设备、电气机械、仪器仪表、食品制造、皮毛制品、电热力；增速回落的行业主要包括煤炭开采洗选、石油和天然气开采、非金属矿和有色金属、食品饮料、烟草、家具、文娱用品；增速为负但边际改善的行业包括木材、橡胶塑料、金属制品、通用设备、电子设备、农副食品、造纸、包装印刷；增速为负且仍未改善的行业有石油煤炭燃料加工、金属冶炼压延、化学纤维、非金属矿制品、纺织、燃气、供水。专用设备、汽车制造累计利润同比由负转正；化学原料制品与纺织服饰累计利润增速转负；医药制造维持不变。
　　风险提示：国内疫情扩散超预期；经济政策超预期调整。